兴业证券-海外非银行业周报：保险行业集中度持续提升，兴证国际转主板上市-190106

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        投资要点
        市场行情回顾：上周（2018.12.31-2019.01.04），恒生指数周内上升0.48%，其中，恒生国企业指数周内上升0.37%，恒生小型股指数周内下降0.36%，恒生大型股周内上升0.07%。港股保险板块中，上周中国太平下降4.03%，中国人民保险集团下降1.94%，中国平安下降1.90%，新华保险下降1.62%，中国太保下降1.39%，友邦保险下降1.09%，保诚下降0.65%，中国财险下降0.63%，中国再保险下降0.62%，中国人寿上升0.37%。港股券商板块中，上周周内涨幅最大的三家为：中国银河上涨6.98%,海通证券上涨5.57%,中信建投证券上涨4.61%。周内跌幅最大的三家为：兴证国际下跌35.5%,恒投证券下跌17.2%,国联证券下跌7.88%。
        行业估值情况：截至2019  年1  月4  日收盘，中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿及中国太平的PEV  分别为1.16、0.50、0.64、0.53  及0.54  倍。港股上市保险公司平均PEV  为0.86  倍，中资港股保险公司平均PEV  仅为0.67，估值水平低于友邦保险的1.88，且低于保诚保险的0.76。截至2019  年1  月4  日收盘，以财产保险为主的保险公司平均PB  水平为0.92。截至2019  年1  月4  日收盘，仅港股上市券商公司平均PB  水平为0.7，A+H  股券商港股平均PB  水平为0.7。
        本周观点：保险行业集中度提升
        —保险：中国银保监会公布2018  年11  月份保险行业经营数据。2018  年1-11  月，全国实现总原保险保费收入35,420  亿元，同比上升2.97%。财产保险业务原保费收入为9,701.27  亿元，同比增长10.08%；人身保险业务原保费收入25,718.23  亿元，同比增长0.52%。其中农业险、健康险、人身意外伤害险保费收入同比增速均超过19%。截至2018  年11  月30  日，寿险公司top2、top5  及top10  的集中度分别达到37.4%、55.9%及73.8%；同期，财险公司top2、top5  及top10  的集中度分别达到54.1%、73.6%及85.1%；行业集中度持续提升。
        —券商：2019  年1  月3  日,兴证国际正式从港交所创业板转至主板上市，股份代码为6058，转板后，股本总数及股本结构不发生变化。作为兴业证券国际化战略的桥头堡，兴证国际于2011  年布局落子，2012  年在港开业，2016  年经重组后在港交所创业板上市，为首例在香港联交所分拆挂牌上市的内地证券公司，也是福建省金融企业第一家、中资在港券商第五家上市公司。公司业务涵盖环球证券与期货经纪、机构销售与研究、企业融资、固定收益、资产管理及私人财富管理业务等，持有香港证券及期货事务监察委员会第1、2、4、5、6、9  类受规管活动牌照。2014  年至2017  年，兴证国际营业收入从1.2  亿港元增长到9.3  亿港元，年复合增速98%；2018  年上半年，兴证国际实现营业收入5.6  亿港元，同比增长56.3%。
        风险提示：  1、资本市场波动；2、行业政策改变；3、外资进入导致的经营风险；4、保费收入增长不达预期；5、市场波动影响业务