国信证券-贝瑞基因-000710-2021年半年报点评：Q2收入恢复增长，持续研发创新-210829

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2021Q2收入恢复增长2021H1营收7.34亿元（+1.82%），去年同期有新冠检测约6000万，剔除后增长11%；归母净利润0.31亿元（-73.41%），去年同期有投资收益3000万。

2021Q1、Q2营收分别3.35亿元（-9.46%）、3.99亿元（+13.72%），Q2收入恢复增长。

在出生人口数量持续下降的背景下，NIPT、NIPTPlus检测量有增长；通过代理覆盖更多医院，推广力度加大，检测价格下降。

毛利率49.52%（-3.98pp），期间费用率合计38.94%（+5.14pp）。

公司NextSeqCN500测序仪覆盖肿瘤、遗传病等领域，收入增长273%，预计本年新增装机约100台，有望后续拉动试剂收入增长，公司逐渐从下游服务向上游仪器和试剂销售模式转变。

肿瘤早筛进入专家共识，研发创新持续，三代测序等新产品研发中参股子公司和瑞基因于2020年8月推出肝癌早筛产品莱思宁，为全球同类研究中规模最大、进展最快、数据最优的，目前已在合作的近20家医院提供检测服务。

2021年6月进入首个《中国肝癌早筛策略专家共识》，被纳入肝癌早筛“金字塔”模式，区分肝癌和非肝癌的灵敏度可达95.42%，特异性达97.91%。

重复性高，不受筛查对象肝病史、临床病理特征和地域影响，在筛查和诊断极早期/早期肝癌方面的表现优于现有的AFP/DCP。

公司经过几年的研发储备，产品管线逐渐丰富，贝比安plus（NIPTPlus）、科诺安（CNV）、全外显子测序（WES）及三代地贫检测等新产品在陆续报证和获批过程中，有望放量。

公司和Illumina合作的NovaSeq6000以及PacBio合作的SequelII三代测序仪已经启动注册申报流程。

风险提示：出生人口下降和价格下滑，政策、研发进展不及预期，产品上市及推广不及预期等。

投资建议：看好长期发展前景，维持“买入”评级维持盈利预测2021-2023年归母净利润1.0/1.6/2.2亿元，增速-51%/58%/34%，当前股价对应PE82/52/38x。

公司作为基因测序领域的龙头企业，技术优势显著，随着国家优生优育政策拓展出生缺陷筛查范围，利好行业发展，期待各管线新产品推广放量顺利。

看好公司长期价值，维持公司合理估值47.21-66.30元，维持“买入”评级。