中信期货-金融期货周报：内部宽松落地外部倒向鸽派，金融期货大相径庭-190107

《中信期货-金融期货周报：内部宽松落地外部倒向鸽派，金融期货大相径庭-190107（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信期货-金融期货周报：内部宽松落地外部倒向鸽派，金融期货大相径庭-190107（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        主要观点：
        流动性
        观点：降准将有效缓和春节之前资金缺口
        1）上周央行公开市场净回笼4000亿，另有1000亿国库现金定存到期；
        2）本周一至本周六合计3400亿逆回购到期；
        3）央行1月4日晚间宣布普降，1月15日以及1月25日分别下调0.5%存款准备金率。
        逻辑：1月4日晚间央行宣布普降，剔除一季度MLF不再续作外，预计资金投放规模约在8000亿附近。我们认为央行此举目的主要有两条，一是进一步畅通信用传导，倒逼企业融资成本下移，二是缓和年前资金缺口压力。而年前资金缺口主要体现在以下几方面，一是1月是企业缴税高峰，近两年1月企业所得税规模在6000亿附近，二是1月有3980亿MFL到期，三是地方债发行节奏前移，参照发行节奏同样较快的2016年，预计节前有2000亿缺口，四是节前消费有取款需求，预计规模在万亿级别。于是2万亿以上的缺口倒逼央行提前释放资金，此次降准并没有大水漫灌含义。综上，仅从资金维度，预计央行投放思路类似于2018年春节之前，以降准辅以少量逆回购为主，1月中旬缴税压力来临前，预计延续回笼思路，资金利率预计低位徘徊。
        期指
        观点：降准提振偏好，反弹节奏延续
        （1）央行决定于2019  年1  月全面降准，净释放长期资金约8000  亿；
        （2）第三批养老目标基金正式获批，合计达40  只；
        （3）中美将于1  月7  日-8  日举行经贸问题副部级磋商；
        （4）上证大宗交易成交额显著下降；
        （5）IF、IH、IC  当月合约基差分别收于5.33、1.55.、-3.08  点，较上一交易日变化7.77、2.8、23.13  点；
        （6）IF、IH、IC  当月合约与次月合约价差收于-2.6、-6、22.8  点,较上一交易日变化-2.4、-1.6、-4.8  点；
        （7）IF、IH、IC  总持仓分别变化-2717、-1930、-1697  手；
        （8）美联储态度有所转向，鲍威尔表示将更多倾听市场，美股收涨；
        逻辑：2019  年新年首周，A  股低开高走。我们认为市场反转的契机主要来自于以下三方面，一是年末考核抛售权重白马的压力释放完毕，二是限售解禁高峰已过，三是美股业绩见顶之后，加息节奏放缓利于新兴市场流动性的稳定。而降准之后，建议关注两类机会，首先可以优先关注受益于逆周期政策开启的金融以及原材料行业，其次受益于融资成本下行的TMT  行业也有博弈机会，市场风格预计偏两头。而本轮反弹预计难以演绎为全面反转，包括商誉减值、宏观数据不佳均可能打断反弹的进程，故操作思路建议短线顺势，待负面因素出现之前及时止盈，上方关注沪指2700  点压力位。
        操作建议：多单持有
        风险因子：1）美股崩盘；2）贸易谈判不顺；
        期债
        观点：利多落地，债市面临回调压力
        （1）央行全面降准，继续支持实体经济。
        （2）成交持仓1  日变动：T、TF、TS  次季成交量分别变动+29475、+2036、+11手，持仓量分别变动-2145、+239、-30  手。
        （3）基差1  日变动：T、TF、TS  次季基差分别变动+0.17081、+0.12195，-0.3617元。
        （4）跨期价差1  日变动：T、TF、TS  当季-次季价差分别变动-0.03、-0.04、+0.0元。
        （5）跨品种价差1  日变动：TF  次季*1.8-T  次季价差（-0.053）、TS  次季*3.7-T  次季价差（+0.185）；TS  次季*2-TF  次季价差（+0.05）
        逻辑：考虑到目前此次全面降准政策被市场充分预计，实际净投放量8000  亿，其中部分已经于1  月3  日“普惠金融的考核标准调整”被市场所接纳，因此此次新增的净投放量不会给债券市场带来较大提振。且考虑到从11  月中下旬以来，债市已经走过了近两个月的阶段性上涨，市场对降准政策已经提前释放，所以本次“全面降准”对下周债市的影响应该解读为“利多落地”。加上春节前地方债的发行预期和资金流的压力，以及春节后资金回笼的惯例考虑，预计利多因素落地后，债券市场短期或将面临正式的调整压力期的到来。
        操作建议：博弈回调
        风险因素：1）再次宽松预期再起；2）经济数据大幅好于预期
        外汇
        观点：区间格局，本周关注贸易谈判
        （1）央行逆周期政策依然保持了高强度，且节奏也比市场预期要快。  “基本面向下+政策向上”的内部环境继续施压人民币。
        （2）美国经济数据出现分歧，评估美国经济放缓程度是短期重点。
        （3）美联储主席鲍威尔暗示将密切关注经济，且存在迅速且灵活调整政策的空间，美联储修订12  月议息会议后对于缩表的鹰派表态。
        逻辑：从近期人民币汇率表现来看，尽管市场购汇热情并未明显消散（上周收盘价贡献仍然为贬值方向），但结汇热情也一定上升（收盘价偏离中间价的幅度明显减弱）。可以看出，目前市场预期相对较为稳定，汇率基本跟随美指指引。但在美国经济放缓情况尚未确认、政治风险也可能提振美元避险功能、中国内部“基本面向下+逆周期政策向上”的宏观环境下，汇率也很难走出明确大方向，预计仍以区间震荡为主。短期角度，可以关注本周贸易谈判的结果以及1  月14日英国退欧议会投票情况。
        风险因素：1）英国无序退欧；2）美国政府持续关门；3）中美进一步谈判破裂