中泰证券-北方华创-002371-拟定增21亿加码5/7nm关键集成电路装备，“大基金”持股比例有望进一步提升-190106

《中泰证券-北方华创-002371-拟定增21亿加码5/7nm关键集成电路装备，“大基金”持股比例有望进一步提升-190106（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-北方华创-002371-拟定增21亿加码5/7nm关键集成电路装备，“大基金”持股比例有望进一步提升-190106（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        事件：拟定增募集资金不超过21  亿元，“大基金”股权比例有望进一步提升
        1)  国家集成电路基金认购9.2  亿元、北京电控认购6  亿元、京国瑞基金认购5  亿万元、北京集成电路基金认购0.8  亿元。本次非公开发行股票数量不超过91,600,874  股，不超过本次发行前上市公司总股本的20%。
        2)  本次募集资金计划用于“高端集成电路装备研发及产业化项目”和“高精密电子元器件产业化基地扩产项目”建设，其中设备项目拟投入18.8  亿元，电子元器件项目拟投入2.2  亿元。
        3)  2016  年公司重组，国家集成电路基金（“大基金”）拥有公司7.50%股份为第三大股东；本次增发后，大基金的股份将进一步提升，支持公司发展。
        4)  本次定增锁定期3  年；定价基准日为发行期的首日。本次非公开发行股票的发行价格为定价基准日前20  个交易日股票交易均价的90%。
        装备项目总投资额20  亿元，开展5/7nm  关键IC  装备的研发
        1)  项目投资总额为20  亿元，拟使用募集资金18.8  亿元，主要为28nm  以下IC  装备搭建产业化工艺验证环境和实现产业化；建造IC  装备创新中心楼及购置5/7nm  关键测试设备和搭建测试验证平台；开展5/7nm  关键IC  装备的研发并实现产业化应用。
        2)  项目产能：年产刻蚀装备30  台、PVD  装备30  台、单片退火装备15  台、ALD  装备30  台、立式炉装备30  台、清洗装备30  台。
        3)  项目完全达产后，预计达产年年平均销售收入为26  亿元，项目达产年平均利润总额5.4  亿元，财务内部收益率为16.49%（税后）、总投资静态回收期为7.19  年（含建设期）、动态回收期为9.22  年（含建设期）。
        5/7nm  关键IC  装备应用潜力巨大
        1)  刻蚀设备：进入14nm  及以下技术代后，在芯片制造前道设备投资中，刻蚀机的比重将超过光刻机位居首位；
        2)  PVD  装备：未来几年随着先进封装技术的不断渗透以及半导体前道制程厂商积极扩充先进封装方面的产能，PVD  设备也将获得极大的市场应用；
        3)  ALD  设备：随着芯片特征尺寸的不断减小，ALD  工艺优异的沉积均匀性和一致性使得其在微纳电子学和纳米材料等领域具有广泛的应用潜力；
        4)  清洗设备：在集成电路制造中清洗工艺数量约占集成电路制造生产工艺总数量的20-25%，未来市场需求增长强劲。
        北方华创：预收账款和存货逐季增长+研发强度大+股权激励机制完善+国企改革，促进半导体设备国产化率进一步提升
        1)  预收账款和存货：截止2018Q3  公司预收款项为19  亿元，比年初增加66%；存货29  亿元，比年初增加42%，潜在订单大幅超过上一年度营收，订单饱满且持续。
        2)  研发费用：公司近三年研发费用收入占比超过30%，位于A  股前列。
        3)  股权激励+国企改革：  2018  年3  月做了全北京市国资委第一家股权激励、也是目前唯一一家。2018  年8  月，被纳入国企改革“双百企业”。公司积极推进上市公司的改革方案，加快体制机制创新。
        北方华创：半导体设备龙头。预计2018-2020  年营收有望达31、43、58  亿元，归母净利润有望达2.5、3.3、4.5  亿元，PE  为73x、54x、40x。维持“买入”。
        风险提示：行业波动风险，产业化风险，外部贸易环境变化的风险等。