山西证券-康泰生物-300601-业绩实现增长，13价肺炎疫苗即将上市-210831

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事件描述公司发布半年度报告，2021H1实现营业收入10.52亿元，同比增长20.95%；实现归母净利润3.37亿元，同比增长29.54%，实现扣非后归母净利润2.96亿元，同比增长16.52%。

事件点评业绩实现增长，乙肝疫苗恢复放量。

2021Q2年公司实现营业收入7.75亿元，同比增长11.90%；实现归母净利润3.11亿元，同比增长20.98%。

分产品来看：（1）一类疫苗实现收入1.80亿元，同比增长949.76%，主要是乙肝疫苗于2020年底重新获批签发，上半年实现恢复性增长；（2）二类疫苗实现收入8.72亿元，同比增长2.28%，增速放缓主要原因是2021Q2全国新冠疫苗大规模集中接种，各地疾控资源较为紧张，预计随着新冠疫苗接种压力的释放，下半年常规疫苗的接种将逐步恢复；公司新冠灭活疫苗于5月获批紧急使用，预计下半年将贡献较多利润。

2021H1公司毛利率同比下降8.44个百分点，主要是疾控储运费和代储代运费增加所致；销售费用率同比下降6.80个百分点，控制良好。

积极推进产品研发，13价肺炎疫苗即将上市。

公司积极推进产品研发，目前在研项目30多个，其中：13价肺炎球菌结合疫苗已申请药品注册批件并完成注册现场检查，即将上市；冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）已提交上市申请；水痘疫苗已完成III期临床试验现场工作；Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero细胞）Ⅲ期临床试验进行中；EV71疫苗已完成I期、II期临床试验；吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和b型流感嗜血杆菌联合疫苗、吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎联合疫苗以及五价重配轮状病毒减毒活疫苗已获得临床试验批件，重点研发产品均进展顺利。

投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为1.44/2.64/3.49（暂不考虑新冠疫苗业绩贡献），对应公司8月30日收盘价123.50元，2021-2023年PE分别为85.5/46.8/35.4倍，维持“增持”评级。

存在风险药品安全风险；行业政策风险；研发与销售不达预期的风险。