天风证券-医药生物行业研究周报：化压力为动力，转型升级终有时-190106

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        医药生物同比下跌2.10%，整体弱于大盘
        本周上证综指上涨0.84%，报2,514.87  点，中小板上涨0.29%，报4,716.47点，创业板下跌0.43%，报1,245.16  点。医药生物同比下跌2.10%，报5,718.11点，表现弱于上证2.94  个pp，弱于中小板2.39  个pp，弱于创业板1.67  个pp。全部A  股估值为11.08  倍，医药生物估值为24.15  倍，对全部A  股溢价率为117.90%。各子行业分板块具体表现为：化药24.82  倍，中药17.29倍，生物制品35.55  倍，医药商业13.64  倍，医疗器械40.88  倍，医疗服务62.73  倍。
        行业周观点总结
        新年首个交易周大盘呈现先抑后扬的走势，周五大盘低开探至2440.91  点创出逾4  年多新低后开始出现强劲反弹，单日涨幅超2%收复2500  点。4  日傍晚，央行宣布全面降准，下调金融机构存款准备金率1  个百分点（1  月15日和25  日分别下调0.5  个百分点），有望缓解春节前流动性压力。医药板块本周走势弱于大盘，相对全部A  股估值溢价率进一步下降至117.90%，当前医药生物估值仅24  倍，处于历史低位。3  日晚间，百时美施贵宝宣布将以现金和股票作价合计740  亿美元收购新基，在业内引起广泛热议，我们建议投资者关注该事件可能对百济神州产生的潜在影响，以及对国内医药企业远期发展可能带来的启示。
        下周行业观点预判
        当前医药行业正在变革中前行，回顾历史我们注意到医药也曾几经行业利空，最终都能够穿越迷雾走出来，并不断完成转型升级，短期的政策压力会化作长期转型升级的动力。横向比较，在当前宏观经济仍处于下行期的情况下，医药行业作为传统弱周期行业具有相对比较优势；纵向比较，医药板块当前估值仅24  倍，处于历史低位。短期来看，我们建议投资者配置具备一定政策免疫性的细分领域；长期来看，我们依然看好创新这条投资主线上的优质龙头企业，尤其在当下估值处于历史低位的企业。因此，我们建议投资者重点关注：1）业绩高成长，政策免疫相对较大的医疗服务与医疗器械板块；2）创新产业链上的CRO、CMO/CDMO  企业，尤其其中受益于行业高气度业绩快速增长的龙头企业；3）优质创新药龙头企业、以及未来有望成功转型创新的优质企业，我们判断率先受到带量采购冲击的企业有望在估值回调过程中率先见底。
        1  月金股：迈瑞医疗  (300760.SZ)
        核心逻辑：1.  医疗器械受益于分级诊疗+进口替代，中国4,583  亿超大市场亟待挖掘，行业增速24%，迈瑞作为国产器械龙头，多条产品线市占率位列国内TOP3，国产TOP1；2.  迈瑞长年来一直将销售收入10%投入研发，自主创新的路途上从未停止，同时通过产品、渠道、技术的收购，推动行业整合；3.  迈瑞医疗立足全球视角，2017  年收入中46%来源大陆以外地区，全球化品牌已经深入人心。我们预计18-20  年公司EPS  为3.09、3.95、4.94元，给予“买入”评级。（详细内容请阅：《迈瑞医疗百页深度报告：医疗器械龙头登陆A  股，国之重器高瞻远瞩》）
        稳健组合（排名不分先后，滚动调整）
        安图生物、恒瑞医药、华东医药、济川药业、金域医学、开立医疗、乐普医疗、迈克生物、美年健康、迈瑞医疗、片仔癀、上海医药、万孚生物、长春高新
        风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期，个别公司业绩不达预期、生产经营质量规范性风险等