兴业证券-医药生物行业主要原料药价格月报：关注环保变量和供求关系-190102

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        投资要点
        2018年  12月，维生素品种价格走势出现分化：12月，VE、VA、VK3价格上涨，VC、VB2、D-泛酸钙、VB1、VD3  则出现下滑。D-泛酸钙的价格在2017  年10  月曾达到750  元/千克的最高价位，此后一路下滑，2018年4  月下旬起基本保持100  元/千克以下的价格。长期的低价导致厂家生产意愿弱，缺少库存，短期内出现供不应求的情况，引起价格上涨。目前价格已经回落，需警惕进一步下降的风险。我们预计后续维生素品种的价格走势会出现分化，其中预计VE、VB2、VD3  将在当前价位震荡，VK3可能继续上涨，VC、D-泛酸钙、VA、VB1  则要警惕价格下行的风险。
        抗生素中间体价格保持平稳：12  月，青霉素工业盐、6-APA、7-ACA、7-ADCA、阿莫西林、4-AA、硫氰酸红霉素价格均保持平稳。抗生素中间体未来有望持续出现分化波动的行情，但仍需密切关注临床的政策导向以及不同品种的供需格局变化。
        激素类中间体基本稳定：激素类中间体中，11  月皂素、双烯价格分别为57.5  万元/吨、99  万元/吨，均环比持平。双烯与皂素价格进入平台期，但仍需密切关注环保的执行力度。
        特色原料药基本稳定：11  月，沙坦类、普利类、他汀类原料药价格均保持稳定，但缬沙坦等品种受供应紧张的影响价格同比仍然维持在高位；肝素出口量环比增加，出口价格却环比小幅降低。未来特色原料药的竞争将会逐步加剧，但随着一致性评价的推进，制剂厂商对特色原料药品质的要求提高，符合条件的上游原料药厂商将拥有更强的议价权。
        兴业观点：2018  年11  月，多个维生素品种价格出现上涨，尤其是D-泛酸钙的价格因为短期的供不应求出现超过150%的涨幅；抗生素中间体价格环比持平或出现下滑；激素类和特色原料药价格整体保持稳定。除环保因素外，产能受限打破稳定的供需关系，需求自然增长逐步消化产能和对“供给侧改革”的预期均是原料药板块股价的催化剂。部分小众原料药的厂家产能、渠道库存和价格策略发生变化，则产品价格将出现大幅波动。此外，一致性评价和带量采购的推进将使得符合条件的上游特色原料药厂商拥有更强的议价权。我们建议投资者保持对于原料药板块的持续关注，优选能提供高品质特色原料药的企业和有能力向制剂或CDMO领域进行升级发展的原料药企业。
        风险提示：原料药价格上涨；环保要求加大；成本上升等。