天风证券-农林牧渔行业2019年第1周周报：如何看待当前市场对生猪养殖板块的观点？-190106

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        1、本周生猪养殖板块跟踪：如何看待当前市场对生猪养殖板块的观点？
        首先看本周生猪产业链价格：本周生猪均价略有回调，生猪全国均价13.01  元/公斤，周环降0.31%；猪肉均价20.88  元/公斤，周环涨0.19%；三元仔猪价格23.06  元/公斤，周环涨2.58%；自繁自养盈利47.26  元/头，周环降35.27%。
        当前市场对生猪养殖板块的观点如何？市场当前存在一个“一致预期”、“两个分歧”和“两个担忧”。一个“一致预期”：就是当前行业产能是在去化之中；“两个分歧”：一是产能去化了多少，一个是春节之后猪价跌还是上演淡季不淡行情；“两个担忧”：一个是担忧上市公司非洲猪瘟不可控，一个是担忧上市公司养殖成本抬升侵蚀利润。
        我们认为：
        1）产能去化多少？亏损导致的产能去化是不充分的，但是疫情和政策导致的产能去化或远大于市场预期，我们估计，总的产能去化程度或已达到5%（后续我们将继续深度产业跟踪以更新最新产能去化预期值），整体产能去化已近半程，未来3-5  个月行业产能去化程度决定19  年三季度猪价上涨幅度。
        2）春节之后猪价怎么走？我们判断，各地区涨跌不一。总体上仍处于震荡下行为主。生猪产区的价格由于生猪调运政策的影响已经非常低迷，政策放松后，各产区根据执行情况不同，春节过后价格可能略有上涨，但由于需求淡季、屠宰库存等原因，总体上处于底部震荡区域。销区价格大概率会有所调整。
        3）如何看上市公司发生非洲猪瘟？首先，上市公司防控非洲猪瘟的能力高于散户；其次，若上市公司发生较多的非洲猪瘟，说明全国非洲猪瘟或已非常严重，价格上涨的弹性将高于量的减少的弹性。所以从投资角度，我们建议“一揽子”板块配置，即多个标的共同配置。
        4）如何看待成本抬升？受非洲猪瘟影响（防疫、提前出栏、后备转育肥等）上市公司成本抬升或不可避免，但是这种成本抬升是行业性的，行业性的成本抬升将抬升未来猪价。
        我们认为，2019  年生猪养殖产业景气震荡上行的趋势已经渐渐明确，生猪养殖板块是19  年少有的几个具备确定性景气的子行业，具备板块配置的价值。弹性角度，重点推荐天邦股份、正邦科技、唐人神；经营稳健性角度，重点推荐温氏股份，其次牧原股份。
        2、禽：鸡苗高开恢复交易，行业景气高涨，首推圣农发展。
        毛鸡均价9.91  元/公斤，环比下跌1.98%；鸡肉产品综合售价11.90  元/公斤，环比下降0.83%；鸡苗均价4.56  元/羽，较上次交易价格上涨14.00%。我们认为2018  年是禽板块盈利反转年，产业景气有望延续至2019  年。重点推荐全产业链龙头企业圣农发展，其次益生股份、民和股份、仙坛股份。。
        风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气