中泰证券-电力设备新能源行业第2周周报：12月动力电池装机环比高增，新能源平价接力政策-190106

《中泰证券-电力设备新能源行业第2周周报：12月动力电池装机环比高增，新能源平价接力政策-190106（26页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-电力设备新能源行业第2周周报：12月动力电池装机环比高增，新能源平价接力政策-190106（26页）.pdf（26页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        新能源汽车：
        年末抢装，2018  年动力锂电装机56.89Gwh，超预期。据电池中国网，2018年12  月动力电池累计装机13.36Gwh，环比+50%，全年累计装机56.89Gwh。电池厂商呈现一超多强格局，  CR3  占比约67%，其中装机的前五有：CATL/BYD/国轩/天津力神/孚能，前三者分别装机23.43/11.43/3.07Gwh，分别占比41.19%/20%/5.38%，CATL  霸主地位稳固，孚能彰显黑马本色，我们预期2019  年将达75Gwh。展望2019  年新能源汽车需求，供给端：国内外一流整车企业纷纷推出更高产品力车型拉动需求；需求侧：2B  市场将主要由运营需求（网约车电动化政策（广东深圳、佛山、惠州、大连、昆明等城市已推出相关要求）、出租车纯电动化、主机厂布局网约车平台等）和2C  市场由个人消费拉动（限购和非城市）。
        2018Q4  特斯拉产能创新高。据特斯拉1.2  公告，2018  年全年，特斯拉销量  24.5  万（14.58  万model3,9.94  万model  S/X）。其中2018Q4产量：86,555  辆（Model  3：61394  辆  ；Model  S/  X  合计25161  辆），交付90,700  辆  （  Model  3：63150  ；Model  S  ，13500  ,  Model  X14050），特斯拉Model3  产能持续提升，季度环比+15%。公司计划对Model3  产品降价2000  美金，同时，将于今年2  月在欧洲和中国开始交付，今年有望放量。
        静待补贴政策落地，或将1  月发布。市场对新能源汽车补贴退坡普遍预期30%-40%，政策的大方向是“扶优扶强+提升技术门槛”，补贴退坡幅度，原则上是在补贴总额平稳增长前提下（由于不同补贴系数下补贴总金额不同，我们测算2018  年补贴总金额在510-600  亿区间），考虑19  年销量来确定单车补贴的退坡幅度。而补贴退坡的压力将由整车厂及产业链相关产业共同承担，我们预计传导到电池环节要低于补贴退坡幅度，预期电池端价格2019  年下降10%-20%区间（中性预期15%）。板块结构性分化持续演绎，呈现上游盈利弱化，锂电龙头强者恒强局面。中游在上游原材料价格降低，规模化效应支撑下，明年有望迎来盈利拐点。
        全球电动化加速。纵观新能源汽车全产业链，“整车-锂电池-材料”龙头集中化持续，龙头市场份额在显著提升。随着国际一流整车企业陆续推出新车型，加速电动化。目前海外锂电龙头（松下/LG/三星SDI/SK  等）加速中国本土化进程，国内CATL/比亚迪/孚能科技等产能持续扩张，新增产能向优质锂电龙头集中。经我们统计，到2020  年，海外锂电龙头将新增150Gwh产能，在整车厂及海外锂电龙头本土化进程中，中国锂动力电池及其材料具备全球竞争力，显著受益。
        投资建议：看好新能源汽车的长期发展，投资逻辑将从“价-量-质”演变。
        关注盈利能力强的爆款车及全球锂电巨头产业链龙头，短期短期静待政策落地，重点关注优质龙头：新宙邦、璞泰来、宁德时代、当升科技、先导智能；长期重点看好：宁德时代、璞泰来、新宙邦、天赐材料、恩捷股份、当升科技、星源材质、先导智能、杉杉、三花智控、新纶科技、华友钴业、天齐锂业。
        新能源发电：
        （1）风电：1-2  年平价区域或达80%，竞价平稳过渡，2019  年国内风电新增装机或达28GW，成本端钢价预期下行利好风电中游零部件。当前我国陆上风电系统成本约为7.0-7.5  元/W，考虑到路条费取消以及机组大型化等技术进步，我们预计我国陆上风电系统成本1-2  年内或降低至6.0-6.5  元/W，届时全国80%用电量的地区可以实现平价。短期来看，在2018  年三北解禁、中东部常态化、海上和分散式放量等逻辑基础上，2019  年行业还有两个积极因素：三北地区继续解禁以及电价抢开工，我们预计2019  年新增装机约28GW，同增约20%。关于2019  年推行的竞争配置，各省区分别设置了分档降价、加权平均基准电价等避免出现恶意电价竞争的细则。此外，由于环保限产边际放松，需求偏弱，2019  年成本端钢材价格预期处于下行通道，在风电需求向上的背景下，对于风电中游零部件企业（尤其是铸锻件环节）来说，将进入类似于2013-2015  年的历史性的盈利向上周期。按照业绩对钢价的弹性，重点推荐铸锻件细分龙头：金雷风电、日月股份，同时关注天顺风能、金风科技、泰胜风能、通裕重工、吉鑫科技等在成本下行中受益的其他中游制造标的。
        （2）光伏：531  新政加快平价进程，1-2  年平价区域或达50%，2019  年需求有望正增长，关注高效化和竞争格局优化带来的机会。受531  新政影响，2018  年光伏新增装机同降20%以上，光伏产业链各环节价格降幅在30-40%左右。当前光伏系统成本为4.0-4.5  元/W，考虑到低成本产能投放和技术进步等因素，我们预计我国光伏系统成本1-2  年内或降低至3.5-4.0  元/W，届时全国50%用电量的地区可以实现平价。短期来看，能源局座谈会扭转了国内光伏政策悲观预期，装机指标指引和退坡时间点或超预期；同时由于光伏产业链价格在531  后大幅下滑，国内平价项目将批量出现，海外需求也有支撑，中性来看，2019  年全球光伏新增装机有望同增5%。另一方面，531  新政加速行业洗牌，竞争格局优化，因此当2019  年需求向好时，产业链盈利将实现触底回升。此外，提效是实现平价的关键途径，而双面技术和PERC  技术分别占第三批光伏领跑者项目数的50%和70%，将成为技术发展的主流方向，关注由此带来的POE  胶膜、光伏玻璃、PERC  设备等方面的投资机会。当前各环节竞争格局基本清晰、以及龙头估值处于相对底部区间，我们中长期看多光伏板块，重点推荐各细分环节龙头：隆基股份、通威股份、福斯特、阳光电源、正泰电器。
        电力设备及工控：
        12  月制造业PMI  指数49.4，增速放缓。12  月制造业PMI  回落至49.4  枯荣线之下；短期经济具有下行压力，制造业的资本开支有所放缓。但从结构上看，行业仍处于制造业升级态势中，从长期看，未来“产业升级+工程师红利+国产替代”将从内生驱动行业稳定发展；国内工控企业凭借产品及服务性价比，对下游客户快速响应能力，提供综合的行业解决方案，进一步实现进口替代。重点推荐受宏观经济影响相对较小的：麦格米特；长期关注汇川技术、宏发股份。
        特高压项目逆经济周期建设提速。据国家电网报，11  月29  日，张北—雄*/驻马店-南阳两条高压交流输变电工程项目获省级发改委核准批复。此前，9  月7  日，国家能源局下发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，将在今明两年核准9  个重点输变电线路，项目包括了12  条特高压工程，合计输电能力5700  万千瓦。10.26，总投资225.59  亿元的青海一河南土800  千伏特高压直流输电工程获国家发改委核准。在基建稳增长情况下，智能电网建设中配网投资作为关键，有望提速。重点推荐国电南瑞，关注平高电气、许继电气等。
        风险提示：宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、新能源汽车销量不及预期、电改不及预期、新能源政策及装机不及预期。