开源证券-煤炭行业：港口煤价跌幅加深，焦煤库存压力增大-190107

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        行业表现
        煤炭板块在新年第一个交易周波动明显，持续走低后尾盘拉升，指数收盘于2247.44点，全周上涨0.17%，跑输沪深300指数0.96个百分点。上市公司仅有5家收涨，1家收平，30家收跌。ST云维（600725）（3.83%）、云煤能源（600792）（1.49%）、中煤能源（601898）（0.43%）、*ST平能（000780）（0.33%）、恒源煤电（600971）（0.18%）涨幅明显。蓝焰控股（000968）（-6.10%）、新集能源（601918）（-5.65%）、永泰能源（600157）（-3.73%）、西山煤电（000983）（-3.46%）、开滦股份（600997）（-3.35%）跌幅明显。
        行业及上市公司动态
        陕西煤业50亿元回购进展：已累计回购12.79亿元
        兖州煤业持有兖煤澳洲的股权减至62.26%
        兖州煤业转龙湾煤矿产能核增至1000万吨/年
        山东三港口煤炭集港全改为铁路水路运输
        港口煤价跌幅加深焦煤库存压力增大
        动力煤：周内环渤海动力煤指数小幅下降1元/吨，港口煤价延续跌势，且下跌幅度加深。全国大范围降温令电厂煤耗向上冲击80万吨高位水平，环比大涨6.70%。日耗维持高位快速消耗库存，库存下降7.45%，重点电厂优先补充长协煤；煤炭库存可用天数下降2天至18天，库存持续回归常态。
        焦煤焦炭：当周焦煤主要品种价格整体持平，焦化企业与下游钢企的博弈持续，焦炭价格周内表现相对胶着。焦企库存持续存压，当周100家独立焦化厂炼焦煤总库存达到957万吨，港口库存也有显著上涨，焦煤社会库存压力增大。
        无烟煤：无烟煤主要品种价格持平，下游，水泥、尿素、精甲醇价格持续低迷。
        投资策略
        煤炭板块作为强周期行业，受宏观经济及政策层面影响较大。18年我国面临内需增长动力不足及美国对中国商品开征高额关税的双重挤压。同时也凸显了煤炭在贸易摩擦大背景下对我国能源自主保障能力的重要性。当前经济下行压力较大，稳增长基调下预计19年财政政策将更加积极，基建投资有望加大，对上游能源需求起到一定的推动作用。下游四大行业需求相对稳定，但由于之前市场经济与政策双重调节下，未来两年新增产能对供给的贡献量很小，煤炭供需格局持续保持紧平衡或小幅正缺口的概率较大。加上政策层面对进口的季节性调节以及长协合同的因素，煤炭价格19年料保持平稳波动，但在季节性因素影响下会出现阶段性涨幅较大格局。行业改革持续从总量性去产能转变为结构性去产能、系统性优产能，退出产能更多的以置换先进产能来完成，产能持续向大型煤炭企业集中。在煤炭价格稳定波动的前提下，煤炭企业，尤其是大型煤炭企业存在较为稳定的盈利预期。近两年煤炭价位维持高位波动，盈利持续改善，但煤炭企业二级市场表现与业绩背离，估值处于市场低位，安全边际较高。未来投资主线可参考：（1）成本控制良好，先进产能代表，低估值、高分红标的；（2）国企改革相关概念。个股方面可关注低估值大型龙头企业中国神华、兖州煤业、潞安环能等。此外还需关注西山煤电、山西焦化等具备国企改革、地方企业重组相关概念的上市公司。
        风险提示：宏观经济下行超预期，政策风险