英大证券-2019年宏观经济迷雾航行，逐鹿低波动-190104

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        1．宏观政策：货币政策预计相对宽松；财政政策，谨慎中性，宽松空间小。
        2．风险偏好：宏观经济的收缩，高风险偏好流动性持续转为低风险偏好流动性，风险资产受压制。
        3．  趋势机会：2019年没有显著的股市趋势机会，波动率机会也会相当无序。避险资产受益于波动率以及货币宽松，推荐国债和黄金；风险资产回报率受到经济压制，表现预计不佳,经济预期差角度，建议对冲组合：做多AH指数，做空道琼斯/标普500/纳斯达克指数。货币上看好日元，欧元，看淡美元。
        4．底部矛盾：股市估值友好，流动性的风偏不友好。经济潜在增长率下降，使得现金流量表恶化，通过资产负债表收缩，资产价格重估是必然的。
        5．杠杆必去：潜在增长率，无法支撑全面性杠杆化经济。非市场化转移杠杆，转移风险不利于经济尽快修复。
        6．改革核心：改革若能满足福利的帕累托改进，成功概率就大，反之亦真。"家电下乡"无法再来，经济缓冲地带--政府放权和国企市场中立。高增长时代释放效率；低增长时代注重公平。
        7．  善意风险：市场需要警惕善意"六个稳"引发的政策互斥风险。最重要的3个稳：稳金融（系统风险）、稳外资（产业链）、稳投资（稳经济）。
        8．  房地产：预计政策变相放松，但行业趋势不变，依然疲软。