安信证券-通信行业5G系列报告之十：基站和数据中心双轮驱动，5G时代通信电源市场规模可观-190105

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        ■更大功率，5G  时代通信电源市场空间可观：5G  时代，基站设备AAU单扇区输出功率有望从4G  时期的40~80W  增加至200W  甚至更高，运算量的上升也将推动BBU  功率进一步提升，5G  单站的供电功率预计将达到约4000W  甚至更高。因而基站电源存在极大的扩容需求。目前，基站设备供电主要采用-48V  直流拉远方案，5G  时代BBU  集中部署导致部分拉远AAU和机房的空间距离可能进一步增加，有望推动HVDC直流拉远和DPS  分布式供电方案的出现。视现网不同场景，假设以上3  种方案的建设比例为1:1:1，按照国内约450  万宏基站规模测算，我们预计5G  基站电源市场空间有望达到约315  亿元，相较4G  时期大幅提升。
        ■更多数据，数据中心市场需求有望继续保持强劲：5G  时代，超大型云计算IDC  和小型的边缘计算IDC  有望成为未来数据中心的主要发展方向。5G  时代，更高速高容量的网络有望带来更多的数据，全新的网络架构（边缘计算MEC）以及新增应用场景需求（低延时高可靠通信）有望带动运营商边缘数据中心的建设。根据中国联通的统计，供电基础设施建设和运营成本分别占数据中心CAPEX  和OPEX  的50%和28%，未来高效的供电技术方案发展潜力巨大。目前，主流的数据中心电源系统有UPS  和HVDC  两种。相较于UPS，HVDC  具有运行效率高、占地面积少、投资成本和运营成本低的特点，有望成为未来市场主流。并且，从2018  年下半年开始，HVDC  产业化和市场化的抑制因素逐步消除，市场需求进一步打开，行业进入加速成长期。
        ■行业进入成熟期，利润向龙头厂商加速集中，板块投资的超额收益发生在网建初期：2010  年以来，通信电源行业从分散走向集中。根据2018  年我国三大运营商集采数据，华为、中兴、中恒电气（A  股）、动力源（A  股）、中达电通（台资）和维谛（前艾默生网络能源）占运营商集采90%以上的份额。回溯历史，随着行业集中度的提高和龙头效应的显现，同时受益于4G  网络和数据中心的规模建设，2013  年~2015  年，A  股通信电源厂商实现了业绩和估值双升。参考国内4G  牌照的发放时间和通信细分板块的收益情况，我们判断通信电源有望在建网初期迎来较高的超额收益。目前，工信部已面向三大运营商发放5G  试用频段许可，正式商用5G  牌照也有望于2019  年下半年落地。因此我们认为，当前是配置通信电源板块龙头厂商的合适时点。
        ■投资建议：5G  网络建设大幕有望于2019  年开启，大规模设带来通信电源广阔市场空间。建议关注数据中心高压直流HVDC  龙头企业中恒电气，另外建议关注通信基站电源供应商动力源，UPS  电源供应商科华恒盛，后备通信蓄电池公司南都电源，机房温控设备供应商英维克，以及防雷领域的中光防雷。
        ■风险提示：5G  建设不及预期；数据中心建设不及预期