万联证券-通信行业快评报告：苹果股价重挫，受中美贸易战影响几何-190104

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        行业事件：
        美国苹果公司（AAPL.O）CEO  库克在1  月2  日盘后发布一封《致投资者信》中将苹果2019Q1  业绩预计调整至840  亿美元，低于原先公司指引的890-930  亿美元；同时《信》中还指出业绩下滑的主要原因是由于新兴市场宏观经济的下滑，特别是中美贸易争端所导致的。过去12  个月，苹果股价已累计下跌17%，2018  年10  月份以来，股价更是一路下行跌至2017  年7  月后的新低142  美元，最大跌幅高达39%，市值蒸发4453  亿美元。
        事件点评：
        iPhone  出货严重低于预期，拖累公司业绩增长：iPhone  产品在过去的2017Q1  和2018Q1  分别实现营收544  亿美元和616亿美元，皆高于2019Q1  预计的534  亿美元，2019Q1  同期环比增速也分别低于2017Q1  的53%和2018Q1  的61%。2019Q1预计实现总营收840  亿美元，低于去年同期的883  亿美元；一季度环比增速仅34%，大幅低于过去2  年同期67%-68%的增速。
        盈利能力下降，毛利润同期环比增速大幅放缓，且放缓幅度大于总营收放缓幅度：2019Q1  预计实现毛利润319  亿美元，低于去年同期的339  亿美元；一季度环比增速仅32%，大幅低于过去2  年同期70%的增速。毛利润同期环比增速放缓幅度高达54%，高于总营收同期环比增速放缓的50%幅度。
        “中美贸易战”有影响，但不是业绩增速下降的主要原因：首先，大中华地区营收在苹果总营收中仅排第三位；其次，不仅大中华地区，苹果主要的营收来源美洲地区同期环比增速开始放缓；最后，“中美贸易战”影响以外的欧洲地区营收同比增速也开始放缓。
        未来的苹果充满不确定性：和高通的全面决裂、英特尔XMM8060  5G  基带芯片的发热问题，或让苹果错失5G  先机。在2019  年市场主流手机厂商都在供应5G  手机的情况下，苹果的掉队极有可能使iPhone  的出货进一步下滑。
        风险提示：iPhone  销量进一步下滑，除iPhone  以外业务在新兴国家增长乏力，中美贸易战加剧影响苹果供应链体系。