东方证券-温氏股份-300498-12月销售数据点评：生猪价格维持较好盈利空间，全年出栏提速-190107

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        事件
        公司公告12  月销售商品肉猪210.06  万头，收入32.38  亿元，销售均价13.73元/公斤，上月分别为211.67  万头，  32.69  亿元，  13.59  元/公斤，环比变化分别为-0.76%、-0.95%、1.03%，同比变化分别为10.50%、-3.72%、-8.16%。
        核心观点
        生猪销售价格持续较高，预计公司四季度生猪盈利环比提升。12  月公司生猪销售均价达到13.73  元/公斤，较11  月每公斤提升0.14  元，价格增长主要原因是年底消费需求带动价格上涨。四季度公司合计出栏611.48  万头，较三季度增长28.88  万头，销售均价达到13.84  元/公斤，较三季度增长0.15元/公斤。预计公司生猪盈利四季度较三季度环比有所增长，符合我们之前的判断。按公司2017  年的生猪养殖平均成本测算，预计四季度生猪业务盈利超过10  亿元。
        生猪全年出栏增速提升。12  月公司商品肉猪出栏210.06  万头，  2018  年全年商品肉猪出栏量达到2229.7  万头，同比增长为17.1%。而2017  年公司商品肉猪出栏量为1904.2  万头，增速为11.2%。公司生猪出栏增速出现明显提升。
        财务预测与投资建议
        维持买入评级，维持目标价28.62  元。我们认为在目前国内非洲猪瘟疫情态势严峻，可能会持续较长一段时间，疫情加速了行业去产能，预计新一轮周期将提前到来，公司作为行业龙头从中受益。我们维持2018-2020  年EPS分别为0.99、1.06、2.47  元。可比公司2019  年平均PE  为27X，给予公司2019  年27X  的估值，对应28.62  目标价。
        风险提示
        猪周期底部价格低于预期。鸡价低于预期。
        玉米、豆粕等主要饲料原料价格大幅上涨。
        突发疫情风险。