太平洋证券-银行业周报：降准促进信贷规模合理增长，两家银行业绩实现开门红-190106

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        上周（1  月2  日-1  月4  日）银行板块上涨1.25%，沪深300  指数上涨0.84%。个股方面，上周涨幅排名前三的是张家港行、江阴银行、吴江银行，涨跌幅分别为：11.21%、5.71%、5.40%；涨幅排名最后的三名分别是中国银行、工商银行、农业银行，涨跌幅分别为：-0.83%、-0.38%、-0.28%。
        降准1%保持货币信贷规模合理增长，置换MLF  降低银行付息成本。上周，央行宣布下调存款准备金率1  个百分点，且2019  年1  月到期的MLF  不再续作，净释放长期资金8000  亿元。今年1  月降准1  个百分点后，大型银行、中小型银行存款准备金率分别下调至13.5%、11.5%，处于2018  年以来的低位，但依然远高于2006  年前的7%左右。降准空间依然存在，视经济发展需要而定。置换中期借贷便利每年还可直接降低相关银行付息成本约200  亿元，有利于提升息差，息差是2018  年银行业业绩改善的核心驱动力，银行业绩依然有韧性，吸收资产减值损失的能力可能好于预期。
        率先披露业绩的两家上市银行成绩优异，上市银行业绩实现开门红。上周，两家银行发布2018  年业绩快报，业绩均实现较快增长。2018  年，平安银行实现归母净利润248  亿元，同比增长7.0%（2017：+2.6%）；浦发银行实现归母净利润559  亿元，同比增长3.1%（2017：+2.2%）。从行业整体看，2018  年社融增速呈现放缓趋势，表外融资持续收缩，但表内信贷尤其是对实体经济信贷投放仍然不断加码。同时，受益于资产端贷款利率持续抬升且有望继续维持，银行息差改善（2018H：2.12%；Q3：2.15%），2018  年银行业业绩预计稳中有升。
        PMI  持续下行，行业不良率有望在新的台阶上企稳。12  月PMI  回落至49.4（11月：50.0），经济探底可能带来更多新增不良贷款。银行三季度不良率环比上升1  个BP  至1.87%，但关注类贷款率环比下降1  个BP  至3.25%，真实不良率（关注贷款率+不良率）与上半年持平，拨备覆盖率上升至181%，风险抵补能力增强。但上市银行三季度不良率较上半年末下降至1.54%，大部分银行资产质量优化。中长期来看，拨备充足支撑1  倍PB  估值，高ROE  仍然有吸引力。
        投资建议：给予银行板块“看好”评级。预计2018  年银行业业绩稳中有升，但市场已经反应这一预期；蓝筹风格溢价效应回退，市场系统性风险依然值得关注，银行股仍有回调风险。重点关注长期成长性好、低估值修复以及业绩持续增长的个股，重点推荐：平安银行、浦发银行。
        风险提示：宏观经济修复不及预期的风险；信贷违约可能在节奏上超预期；互联网金融、外资银行可能对传统金融的替代效应超预期。