浙商证券-油服行业点评报告：政策还是油价？19年国内油气装备仍存预期差-190107

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        报告导读
        三桶油资本开支和油服板块深度调整将成为19  年板块主要预期差。
        投资要点
        18  年行情回顾：一波三折，油气装备公司年度涨幅基本回吐
        18  年油气装备板块的行情可以划分为三个阶段：1）2018  年1  月-7  月，油气装备板块上涨以受油价驱动的民企为主，杰瑞股份和通源石油领涨，累计涨幅分别为38.3%和10.66%；2）  2018  年8  月-9  月，政策与油价共振，油气装备公司普涨。其中与前7  月明显的不同是高层批示之后三桶油体系内公司领涨板块，其中石化机械、中油工程、海油工程、中海油服累计涨幅分别为50.19%、35.51%、30.53%和24.15%。3）  2018  年10  月-12  月，油气装备板块受国际油价大幅下挫影响，前期受市场重点关注的个股大幅下跌。许多个股不仅回吐年内涨幅，而且相比年初大幅下跌，仅杰瑞股份和通源石油全年收取正收益。
        三桶油资本开支增长和油服板块深度调整是19  年主要预期差
        1）  19  年三桶油资本开支预算预计增长约13%。中石油表态19  年将继续加大油气勘探开发支出，中海油表示19  年重点发展天然气。国内三桶油资本开支不受国际油价的影响，主要原因有三：1）我国石油（70%)和天然气(43%)对外依存度逐年攀升，三桶油加大勘探开发力度是保证能源自给、维护国家能源安全的需要,不受国际油价影响；2）国内石油和常规天然气产量以维稳为主，未来能源自给增量主要来源于页岩气，我国页岩气储量全球第一。页岩气勘探开发不受国际油价影响；3）国内天然气发展的瓶颈在于气源储运调峰能力不足，未来进口LNG、加大输气管网和LNG  接收站、LNG  调峰站建设的方向不受国际油价涨跌影响。
        2）油价大跌导致油服板块18  年年底深度调整，19  年盈利回暖结合调整充分的股价将是板块配置的好时机。  2018  年10  月-12  月，由于担心全球经济下滑和原油产量增加导致的供过于求，油价一路暴跌。布油从最高点86.74  美元/桶下跌至最低点50.22  美元/桶，跌幅超过40%。油气装备板块受国际油价大幅下挫影响，前期受市场重点关注的个股大幅下跌。许多个股不仅回吐年内涨幅，而且相比年初大幅下跌。由于18  年板块内公司订单大增，19  年预计业绩将大幅改善，结合目前调整比较充分的股价，将是油气装备行业配置的好时机。
        选股逻辑：设备优先、体系内公司优先、天然气设备公司优先
        设备优先：设备》工程》陆上油服》海上油服。设备采购先行，核心设备毛利率高；工程有望随着原材料价格下跌毛利率得到修复；压裂服务、连续油管服务等陆上油服目前供不应求，服务费上涨势头；海上油服由于产能过剩，短期内日费提升比较困难。
        体系内公司优先：体系内公司优先》与三桶油合作经验丰富的民企》普通民企。三桶油体系内公司获取订单具有天然优势，直接受益三桶油资本开支增加；像杰瑞股份一样凭借不可或缺的技术和产能优势也能进入三桶油市场。
        天然气设备公司优先。页岩气勘探开发是上游主要增量需求；液化、储存、运输和调峰设备也是目前国内天然气发展的主要瓶颈。看好天然气产业链设备投资机会。其中上中游设备率先受益，下游相对滞后。上游看好压裂车。压裂车目前处于卖方市场，预计19-20  年仍有238  台车招标；中游看好LNG  调峰站建设，预计储罐有100  亿以上市场空间。
        推荐标的
        重点推荐石化机械（油气装备全产业链布局，19  年机械设备弹性最大）、杰瑞股份（压裂车转为卖方市场，杰瑞内外受益）和中集安瑞科（国内领先天然气设备供应商，受益于行业景气和预期原材料价格下降）；
        建议关注深冷股份（LNG  液化工厂和调峰站建设  ）、中泰股份（LNG  液化工厂和调峰站建设）、日机密封（受益于天然气勘探开发和管道建设中压缩机采购  ）和佳电股份（受益于天然气勘探开发和管道建设中压缩机采购）。