华鑫证券-华兰生物-002007-血制品稳健发展，流感疫苗有望持续放量-210831

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投资要点：公司业绩略低于预期。

公司2021上半年实现营业收入12.89亿元，同比增长-7.06%；归属于母公司股东净利润4.57亿元，同比增长-10.64%；扣非后归属于母公司股东净利润3.96亿元，同比增长-14.92%；对应EPS0.25元。

2021Q2单季实现营收6.65亿元，同比增长-6.17%；归母净利润2.04亿元，同比增长-22.68%。

公司业绩略低于预期。

静丙同比下降，白蛋白、凝血因子维持平稳。

2021上半年，公司血液制品共计实现收入12.72亿元（-8.28%），占总营收比重的98.72%。

从产品种类上看，人血白蛋白实现收入4.73亿元（+2.72%），静丙实现收入3.83亿元（-27.04%），凝血因子等其他血液制品实现收入4.16亿元（+3.65%）。

白蛋白和凝血因子基本维持稳定，静丙营收下滑主要是因为去年疫情期间静丙需求较高使得基数较大。

期待下半年流感疫苗继续放量。

流感疫苗的销售主要在秋冬季，2021上半年疫苗制品实现收入930万元（+260.67%）。

公司作为全国最大的流感疫苗生产基地，四价流感疫苗市占率居于领先地位。

在研产品儿童用四价流感病毒裂解疫苗已申报上市，注册申请纳入优先审评。

我国流感疫苗接种率较低，随着大众疫苗接种意识的不断增强，流感疫苗的接种率有望持续提升。

2021年8月，深交所已审议通过华兰疫苗的创业板上市申请，拆分上市后华兰疫苗的资金实力将得到进一步提升。

除了流感疫苗以外，公司的人用狂犬病疫苗（Vero细胞）和吸附破伤风疫苗处于报产阶段。

公司对新冠疫苗也有所布局，今年4月，华兰疫苗获得俄罗斯HV公司的Sputnik-V新冠疫苗5L/200L培养规模生产技术转移及委托生产授权；今年8月，华兰疫苗与恩宝生物合作研发的新型冠状病毒肺炎疫苗（重组人5型腺病毒载体）获批临床。

盈利预测：我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为21.05亿元、26.02亿元、31.40亿元，对应EPS分别为1.15元、1.43元、1.72元，当前股价对应PE分别为25.5/20.6/17.1，维持“推荐”评级。

风险提示：血制品业务销售不达预期的风险；流感疫苗销量不达预期的风险；单抗等新产品研发进度不达预期的风险。