安信国际-TMT行业研究报告：版号发放速度略超预期，游戏板块逻辑进一步兑现-190107

《安信国际-TMT行业研究报告：版号发放速度略超预期，游戏板块逻辑进一步兑现-190107（2页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信国际-TMT行业研究报告：版号发放速度略超预期，游戏板块逻辑进一步兑现-190107（2页）.pdf（2页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        报告摘要
        版号发放正式恢复，预计2019E  进入常态化月度发放状态。经历9  个月的版号暂停、6  个月的文号冻结后，2018  年底国家新闻出版广电总局公布首批80  个游戏产品版号正式发放。本次版号发放：i)  严格按照时间顺序，绝大多数为2017年底提交材料且在2018  年3  月前已完成审核产品；ii)  产品类型丰富，本次80款游戏中包含67  款手游、6  款端游及1  款主机游戏，且有三国杀、麻将等棋牌类游戏出现；iii)  厂商覆盖面较广，包括安妮股份  (畅元国讯)、巨人网络、三七互娱、中青宝、浙数文化  (杭州边锋)、东方明珠、恺英网络、万达影视  (互爱互动)、深圳惠程  (哆可梦)  等上市公司及多家中小厂商。
        2018  年游戏行业整体增速放缓，电子竞技产业表现突出。1)  根据伽马数据及游戏工委报告，2018  年中国游戏市场实际销售收入2,144.4  亿元人民币，同比增长5.3%，若考虑出海及版权衍生等相关收入，我们测算2018  年中国游戏产业整体增速超10%；2)  产品类型持续扩充，玩家品位不断提高，2018  年女性用户数量及支出保持较高速增长，二次元产品及厂商数量大幅提升，《中国式家长》、《太吾绘卷》、《尼山萨满》等独立游戏表现出色，实现口碑盈利双丰收；3)  电竞产业逐步进入健康发展轨道，2018  年电竞直播总收入74.4  亿元人民币，同比增长107.2%，同时电竞作为表演项目首次进入亚运会，电竞专业在多家高等院校完成首批招生。
        供给侧改革背景下，监管政策不断完善，游戏行业发展思路逐步清晰。2018  年游戏产业主要政策包括版号总量控制、实名制及防沉迷系统落地、网络游戏道德审查委员会建立等，基于上述政策在2019E  的延续，我们认为：i)  产品审核精细化程度有明显提升，严查质量低劣、玩法抄袭等产品，整体供给数量将大幅减少；ii)  在供给质量提升，用户总时长及总投入有限前提下，玩家品位将持续提升，部份质量较差的存量产品将被市场淘汰；iii)  传统文化题材游戏、游戏出海业务及电子竞技产业有望获得更多政策鼓励和资本支持。
        游戏板块逻辑进一步兑现，看好游戏板块2019E  的持续表现。受版号等多方政策影响，2018  年游戏板块整体估值明显下调、业绩表现低于预期，自三季报结束游戏版块估值进入底部后，我们积极关注游戏板块在2018  年低基数之上有望整体迎来估值修复及业绩增长。伴随12  月产业年会举办、版号开放等积极信号，游戏板块逻辑进一步兑现，我们认为游戏板块的配置价值贯穿2019E  全年，密切关注后续具体版号的持续发放、游戏大作定檔、流水体现等重要节点。
        投资建议。关注腾讯  (0700.HK)、金山软件  (3888.HK)、IGG  (0799.HK)。
        风险提示：政策监管进一步趋严、版号发放进度不达预期、行业竞争加剧。