山西证券-石油化工行业周报：OPEC+减产协议进入执行期，油价有所反弹-190106

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        核心观点
        上周WTI  原油以及布伦特原油价格均实现大幅回暖，WTI  原油期货价格收于47.96  美元/桶，周涨幅5.80%；布伦特原油价格收于57.06  美元/桶，周涨幅9.31%。上周美联储主席鲍威尔表示，美联储将保持耐心实施灵活的政策，时刻准备着调整政策立场。此外鲍威尔还指出，美联储不会对改变资产负债表政策产生犹豫，若有需要，美联储将改变缩表政策。鲍威尔的言论令美国股市大涨，为原油市场带来利好。另外12  月份OPEC+各国达成的减产协议正式生效开始执行，  12  月石油输出国组织(OPEC)原油产量出现近两年最大降幅，根据市场调查显示，15  个OPEC  产油国12  月产量为3268  万桶/日，较11  月水平下降46  万桶/日，为2017  年1  月来最大的单月降幅。12  月OPEC  产量降幅最大部分来源于沙特，该国削减了40  万桶/日的产量。其11  月原油产量高达1100  万桶/日，并表态将在1  月进一步削减产量，从而支持OPEC  达成的新一轮减产协议。我们认为这两方面的原因使得油价近期出现回暖。
        化工产品价格方面，PTA  价格持续走低，上游PX  价格继续下跌，对PTA成本支撑减弱，PTA  维持窄幅利润，临近春节下游聚酯或将继续降价促销，而终端对于PTA  维持较低采购意向，预计PTA  后期仍有回落空间。丙烯价格继续上行。具体来看，截止2019  年1  月4  日，PX-石脑油价差为483.22  美元/吨，周涨幅5.49%；乙烯-石脑油价差为402.22  美元/吨，周涨幅0.28%；PTA-二甲苯价差为1890.61  元/吨，周跌幅18.11%；涤纶POY-PTA-MEG  价差为1218.42  元/吨，周跌幅5.70%；丙烯-丙烷PDH价差为417.4  美元/吨，周涨幅3.99%；丙烯酸-丙烯价差为4035.17  元/吨，周跌幅3.44%。
        市场回顾
        上周石油石化（中信）指数上涨1.03%，沪深300  指数上涨0.84%，石油石化板块跑赢大盘0.19%。上周石化各子板块涨幅明显，油品销售及仓储、炼油、油田服务、其他石化、石油开采涨跌幅分别为1.98%、1.17%、1.04%、0.92%、0.19%。
        行业动态
        七部委：明年起停售低于国VIA  标准车用汽油：  29  日发改委等七部委联合发布公告称，自2019  年1  月1  日起，全国全面供应符合第六阶段强制性国家标准VIA  车用汽油(含E10  乙醇汽油)、VI  车用柴油(含B5  生物柴油)，同时停止国内销售低于国VIA  标准车用汽油(含E10  乙醇汽油)、低于国VI  标准车用柴油(含B5  生物柴油)。公告要求保障油品质量。成品油生产、流通、销售企业按照现行国家标准，强化油品质量管理和控制，保障清洁油品市场供应。公告要求规范油品标示。加油站(点)按照相关法规和标准要求，明确标注所售汽油、柴油产品名称、牌号和等级(如：92  号车用汽油(VIA)，92  号车用乙醇汽油(VIA)，0  号车用柴油(VI)等)，以便于消费者选择、政府监管和社会监督。（信息来源：中新网）
        投资建议
        随着炼化一体化项目陆续投产，我们认为相关上市公司将带来业绩的增量，大幅提升其盈利能力，建议关注恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份。同时建议重点关注国光股份，公司是国内植物生长调节剂原药及制剂登记产品最多的企业，拥有一定的护城河。与农药行业上市公司相比，公司毛利率、净利率水平位居行业第一，ROE  也处于行业前列，同时资产负债率低于行业平均水平。
        风险提示
        油价大幅波动的风险、产品价格大幅波动的风险、宏观经济大幅下滑的风险