中诚信国际-债市违约专题：山东如意科技集团有限公司债券违约案例分析-211208

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主体概况山东如意科技集团有限公司（以下简称“如意科技”或“公司”）前身为成立于2001年的济宁如意创业有限公司，截止2021年8月，公司注册资本405,406万元，其中北京如意时尚投资控股有限公司（以下简称“如意控股”）持有公司79.48%股权，邱亚夫拥有如意控股51%的股权，为公司的法定代表人和实际控制人。

公司业务主要涉及纺织、服装、贸易等板块。

公司于2020年9月18日首次发生违约。

2020年年初,公司主体信用等级为AA+。

违约事件2020年9月18日，“18如意01”到期，如意科技未能如期兑付应付利息，首次发生实质性违约。

2020年12月4日、2020年12月15日公司未能及时兑付“17如意科技MTN001”和“19如意科技MNT001”应付利息，再次发生违约。

违约原因扩张激进、债务高企，债务集中到期压力上升：如意科技自2015年起快速扩张，将触角更多地延伸至轻奢品牌以及新衣制造商、高级面料生产商等高附加值业务，总资产和有息债务大幅攀升。

随着长期债务逐渐到期，叠加短期借款规模攀升，公司债务以短期债务为主，债务结构不合理，导致短期内债务偿还压力过大。

营业成本走高，盈利下滑，自身造血能力下降：2019年，公司营业收入受纺织业务拖累有所下降，同时，随着行业竞争加剧，销售费用增加，叠加高额债务利息影响，期间费用大幅走高，对净利润造成侵蚀。

对外担保规模大，股权质押比例高，公司融资空间受限：公司所持重要上市子公司山东如意毛纺服装集团有限公司股份全部处于质押、冻结及轮候冻结状态，叠加公司对外担保规模大，多次被纳入被执行人，财务、法律风险高，公司再融资能力弱。

货币资金不足、关联方占款严重，公司流动性不足，偿债能力走弱：偿还债务支出大幅增加，导致公司现金及现金等价物余额大幅下滑，进而导致货币资金减少。

货币资金不足，且受限比例高，对短期债务的保障能力较差，偿债能力走弱。

同时，公司存在大规模关联方占款，进一步加剧流动性压力。

违约处置进展公司首次违约至今13个月，截至目前违约债券尚未有实质性处置进展，违约债券未参与债券市场交易。

违约后续处置仍需密切关注。