天风证券-华宇软件-300271-业绩符合预期，订单高增长-190108

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        事件
        公司  1  月  7  日晚间发布  2018  年度业绩预告，报告期内实现归属上市公司股东的净利润  4.76~5.15  亿元，相较上年同期增长  25%~35%。其中非经常性损益不超过  4200  万元。公司新签合同额显著增长，约在  39.55  亿元至40.96  亿元之间，预计比上年同期增长  40%至  45%。
        业绩符合预期，为未来三年增长奠定基础
        公司  2017  年度实现归属上市公司净利润  3.81  亿元，按照本次业绩预告中位数  30%增速计算，2018  年度业绩中值约为  4.95  亿元，与我们的业绩预测基本一致。其中非经常性损益不超过  4200  万元，与  2018  年三季报公布的3895  万元相比增长不多，预计主要是子公司捷视飞通核算方式变化确认带来的投资收益，以及一部分政府补助构成。考虑到公司  2018  年底公布的股权激励草案中，各项目标均以  2018  年度扣非净利润作为基数，按照  4.53亿元扣非净利润为基准，公司  2019/2020/2021  年度净利润目标分别为5.44/6.57/7.93  亿元。若加回分摊到  2019-2021  三年  3887.79/2210.58/924.11万元的股权激励费用，实际业务净利润至少需达到  5.82/6.79/8.02  亿元，对应  2019  年业务增长  28%以上，增速较为乐观。
        订单高增长，看好后续法律科技布局
        公司  2018  全年新签合同额约在  39.55  亿元至  40.96  亿元之间，预计比上年同期增长  40%至  45%，相较  2017  年全年新签订单  33%的增速进一步提升，其中应包含一部分联奕并表贡献。由于联奕科技  2018  年承诺净利润  1.1  亿元相较  2017  年的  7800  万元增速  41%，我们假设联奕收入与利润同步增长，联奕科技的新签订单增速与收入、净利润大致相同，在  40%左右，则华宇软件法律科技部分新签订单增长不应低于  40%，仍属于较高增长水平。
        我们看好  2018  年新成立的监察委在完成前期组织机构调整和人事变动后，为长期服务于法检领域的华宇软件带来较大增量机会。这部分信息化业务涉及原法院、检察院、中央纪委类似业务，业务形态类似，涉及流程更为复杂，建设内容较多，新需求的集中爆发和整体系统建设的紧迫性有望为公司未来两三年业务带来新的亮点。
        投资建议
        看好公司在法检领域保持优势，围绕泛政务领域开展布局，深耕行业，拓展以人工智能、大数据为核心的运营和智能数据服务。此外，组织机构改革后新的司法部和监察委将为公司带来较大增量市场，我们认为公司有望在未来几年内加速法律科技业务的发展。预计  2018/2019  净利润  4.96/6.12亿元，现价对应  19  年  PE  18.94  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：股权激励业绩目标未能达成、政务  IT  投资不及预期