山西证券-韵达股份-002120-单价环比回升，旺季盈利有望改善-210831

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事件描述：2021H1，公司实现营业收入182.09亿元，同比增长27.18%；归属于上市公司股东的净利润4.46亿元，同比减少34.45%；基本每股收益0.15元。

事件点评市占率稳居行业第二，Q2业务量增速回归常态。

2021H1，公司完成快递业务量82.61亿票，同比增长46.76%，超出行业平均增速0.96pct，占全国快递服务企业业务量的16.73%，较2020H1提升0.12pct，市占率稳居行业第二。

2021Q2，公司完成快递业务量46.58亿票，同比增长25.25%，疫情导致的低基数效应消除，业务量增速回归常态。

行业监管大幅强化，公司毛利或止跌回升。

2021年4月《浙江省快递业促进条例(草案)》审议通过以来，行业监管力度持续强化，价格战明显放缓，4-6月公司单票收入分别为2.04元/2.02元/2.02元，单价趋于稳定。

7月，公司单票收入2.04元，环比上升0.02元，同比增长1.49%，行业价格战拐点得到进一步验证。

2021Q2，公司单票毛利0.19元，同比下降0.02元，考虑到2020年同期高速公路免通行费及收派服务免交增值税税收优惠等影响，实际单票毛利情况更优。

9月派费上调，旺季盈利有望改善。

近日，为响应七部门《关于做好快递员群体合法权益保障工作的意见》，多家快递公司明确将于9月1日起上调派费，切实保障快递小哥合法权益。

此次派费上调一方面结束了行业恶性价格竞争下派费持续降低的局面，另一方面，派费上调有望向揽收端传递，行业进入传统旺季单价有望持续提升，公司迎来盈利改善。

投资建议：行业监管力度空前，具体政策持续落地，行业价格战拐点得到验证。

公司件量维持高增长，市占率稳居行业前列，规模效应下具备成本优势，下半年盈利有望明显改善。

预计公司2021年、2022年EPS为0.60、0.73，对应8月30日收盘价16.17元，PE分别为26.84、22.04，我们认为，公司当前股价基本反映市场悲观预期，因此上调为“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行；业务量增速不及预期；政策落地效果不及预期；行业竞争恶化。