国金证券-2019年1月公募基金资产配置及投资组合报告：枕戈待旦，防御为先-190108

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        基本结论
        2018  年度资产走势回顾：虽年初沪深两市高歌猛进，但自3  月起A  股市场震荡下挫，全年中证全指累计重挫29.94%，在大类资产表现中跌幅居首。债市方面，1  月下旬起影响债券市场行情的逻辑主线逐步由“严监管”转为“宽货币+紧信用”，债券市场开启牛市行情，全年利率债表现优于信用债。海外方面，美国在前三季度表现可谓一枝独秀，但10  月以来美股走势陡生波澜，全年标普500  下挫6.24%；而新兴市场方面同样不容乐观，港股跌幅亦较为明显。商品类资产方面，原油市场2018  年经历大起大落；而随着市场避险需求升温，10  月以来金价走高，COMEX  黄金全年跌幅收窄至1.88%。
        19  年资产配置建议：从大类资产的配置角度上看，固收类基金及黄金类资产的确定性较高；而A  股市场或将围绕基本面、政策面以及外部风险等因素进行博弈；美股走势恐受多重因素压制而反复磨底；而原油价格的波动恐仍维持高位。具体来看，国内权益方面，2019  年度基金投资将回归阿尔法，具备突出选股能力的基金经理更具备优势；此外，在市场尚未形成新的向上驱动力之前，基金组合配置可延续淡化风格、攻守兼备的均衡配置策略，具备灵活投资能力的基金仍可发挥其特点。美股方面恐受多重因素压制而反复磨底，建议持有防御性能相对优秀的医疗保健品种，也可关注估值相对偏低、波动较为平缓的标普500  指数基金。港股方面，在市场尚未找到新的向上驱动因素之前，建议防御先行、维稳为首。而固收方面，中期基本面和政策面支撑下债券市场仍将持续走牛，但波动性将显著增强；建议以管理人中长期自上而下投资能力作为基金首要筛选条件，并根据中期券种及类属投资机会确定基金组合风险敞口。商品类资产中，原油价格依旧面临诸多不确定因素，未来或呈区间振荡态势，当前暂不建议参与；而金价有望进一步打开上行空间并走出独立行情，建议投资者在组合中提升黄金品种的配置比例。
        2019  年1  月基金组合：
        相对收益平衡型组合适当调整，权益类产品上风格整体仍相对平衡。其中，易方达新经济偏好成长且部分持仓较为灵活，交银新成长、华安科技动力侧重价值成长风格并适当逆向投资，且风险控制能力较强；农银汇理策略精选、中欧时代先锋投资灵活度较高，对行业轮动有较强的把握能力；汇添富价值精选相对均衡，基金的风格稳健；民生加银策略精选侧重成长股投资，对科技股有不错的把握;  景顺长城能源基建，基金经理选股能力突出，同时基金在基建主题上有一定投资比例。固定收益类产品占据20%的比例，关注易方达增强回报、招商产业，作为平滑组合风险收益的产品。
        绝对收益灵活型组合适当调整，在年初降低权益类基金的仓位，组合内权益类产品以相对稳健的投资风格或操作风格为主，同时整体风格相对平衡。组合内鸿德优选成长为成长风格基金，基金经理风格相对稳健；中欧潜力价值基金价值风格显著且稳定，分散投资、风险收益优势明显；诺德成长优势注重控制股票仓位、控制下行风险，并注重构建高性价比组合；农银汇理策略精选投资灵活的较高，且注重仓位选择。此外，固定收益类产品占据50%的比例，包括嘉实债券、工银瑞信四季收益、大摩强收益债券、新华纯债添利、招商产业基金。