民生证券-全球央行增持黄金，抵御美国经济不确定性-190108

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????????【事件】据1月7日央行发布的数据，官方黄金储备资产为5956万盎司，环比上月增加32万盎司，为2016年10月加入SDR以来官方首次增加黄金资产储备。按照1月4日黄金1279美元/盎司的价格计算，官方12月增持了4.09亿美元黄金。
????????全球央行18Q3大幅增持黄金，扭转黄金下行趋势
????????据彭博及Metal??Focus数据，2017年底至2018年二季度，全球央行净买入占全球黄金需求平均比例稳定在9%左右，在此期间黄金价格总体呈现高位回落态势；而进入2018Q3，全球央行对黄金的需求占比显著上升至13%，金价也自8月份最低点1178美元/盎司触底反弹。总体来看，全球央行买入及沽售行为构成全球黄金需求的主要波动来源，而近期央行对于黄金资产的持续净买入或将进一步助推金价走高。
????????美债等资产价格承压，央行具备增持黄金资产的动力
????????根据wind数据，18年全年俄罗斯及印度的黄金储备较2017年底分别上涨16%及5%，其全球黄金储备排名分别上升至第五、十位。随着美联储提高利率、加快缩表等举措使美元资产承受的压力不断增加，今年以来俄罗斯持续卖出美国国债、购入黄金以抵御美联储美元资产的下跌；与此同时，中国持有的美国国债规模已从2018年1月的11680亿美元降至10月的11389亿美元。由于各国央行持有的美国国债等资产的安全性受加息等不确定性政策影响，导致其具备卖出部分国债并买入黄金的动力。
????????美国经济19年或有下行可能，加息预期弱化支撑贵金属价格
????????上周美国劳工部公布的新增非农就业人口数据大超预期，这主要受政府及服务生产部门就业人数超预期增长带动，而后者或直接受益于年末西方假日消费需求的集中释放，具有季节性，待其效应衰退后招聘需求料将大概率减少；与此形成对比的是商品生产部门（如建筑业、制造业中的汽车及耐用品等领域）新增就业人数同比录得下降，而月度失业率环比上升也给经济前景带来了一丝隐忧。此外，受季节、气候等因素影响，美国历年Q1经济增速往往处于年内较低水平；加之今年面临贸易摩擦等新问题新挑战，不排除美国GDP增速自2019Q1开始下行的可能性，从而弱化加息预期并压制名义及实际利率，在中长期支撑贵金属价格上行。
????????关注标的：山东黄金、盛达矿业、中金黄金、银泰资源
????????风险提示：美联储加息次数超预期