民生证券-量化监控周报：全面降准如期而至，继续看好中小市值和低估值因子-190107

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        报告摘要：
        本期聚焦：全面降准如期而至，统计规律看市场表现如何？
        央行决定下调金融机构存款准备金率1  个百分点，从历史看，降准后上证综指涨跌互现，中小板表现优于主板。从历次降准公布后的市场表现看，上证综指涨跌互现，降准并不能左右市场趋势，短期内市场对于降准的反映没有太多的规律可循；从历次降准公布后的市场风格看，中小板指表现优于上证综指：从相对更有规律的T+30  日的时间窗口看，中小板指平均上涨6.61%，大幅优于上证综指的3.05%，其中9  次跑赢上证综指，5  次跑输的事件中仅有1  次跑输幅度明显高于2%。此外，从最近三次发生2018  年内的降准事件看，虽然中小板指表现较上证综指略差，但我们倾向于认为本次降准略有不同，更有利于中小市值板块：第一是本次降准力度更大，释放的长期资金更为充裕；第二是本次降准央行明确提到“可以有效增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源”，融资环境边际改善，中小市值公司股价表现对实际利率、资金面、信用利差等融资环境更为敏感，融资环境的改善相对更利于中小市值公司；第三是当前时点中小市值无论从绝对估值（PE_ttm）还是相对估值(市值因子价差处于高位)看，均“非常便宜”。
        市场监控：TMT  交投持续活跃，消费行业交投低迷
        市场估值：大盘指数处历史低位，中小盘指数处历史底部
        行业估值：多数行业处历史低位，地产及消费近历史底部
        市场换手率：交投活跃度提升，中证500  换手率仍处底部
        行业换手率：TMT  交投持续活跃，消费行业交投低迷机构
        行业配置：消费行业高拥挤，周期及通信传媒低拥挤机构
        风格配置：高质量、大市值高拥挤，低估值低拥挤
        情绪监控：市场情绪升温，涨停股票数量处高位
        风格监控：中短期均建议关注低估值、中小市值因子
        上周小市值、低估值、低波动、低流动性因子表现突出，长期动量、高成长及高质量因子出现回撤。上月市值因子接近中性，长期动量、短期反转、低波动、低流动性、高质量因子表现突出。中期来看，从宏观环境、因子特征、资金流向三个维度分析，我们看好低估值、中小市值、低风险因子，认为高质量因子调整尚未结束（具体参见报告《价值坚守，小盘出击——市场风格回顾及展望》）。基于因子价差的中期均值回复效应和短期动量效应看，当前估值和市值因子价差正向中期均值回复，短期和中期趋势一致，短期仍建议关注低估值、中小市值因子
        风险提示：
        模型及分析依据历史数据得出，存在一定局限性，不代表未来表现