中泰证券-租赁、信托行业：多元金融2019年投资策略，分化与回归-190106

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        前言
        信托：分化与回归。"好通道"将会延续、"坏通道"压缩；信托仍是房地产融资"珍贵"来源，预计传统融资类信托现状仍会延续，要求是规范；长期看，刚兑维系空间收窄；寻找具备真实主动管理能力，积极探索新方向的信托公司。  
        租赁：资管新规下的相对受益者。由于不受资管新规约束，租赁资产端将部分受益于融资挤出；利率下行初期，净利差会边际改善；行业迎统一监管，趋势是严格，大量壳公司、通道公司加速出清，头部租赁公司份额会提升；关注具有布局特点的头部租赁公司。  
        信托：分化与回归
        回顾历史，信托在银行需要与监管要求的"夹缝"中扩张。资管新规后，信托规模如期回落，银行资金（理财、同业）被约束，困住信托资金来源；信托短期盈利模式仍是"刚兑"利差和通道。  
        展望2019年，信托会分化与回归。"好通道"延续、"坏通道"压缩；信托仍是房地产融资"珍贵"来源，预计传统融资类信托现状仍会延续，要求是规范；长期看，刚兑维系空间收窄。寻找具备真实主动管理能力，且积极探索新方向的信托公司。  
        风险提示
        信托板块：房地产政策变化可能会影响传统融资类业务;资管行业监管要求变化可能影响通道、非标业务；权益市场、市场利率大幅波动会影响信托固有业务收益；  
        租赁板块：宏观经济如果超预期下行，租赁资产质量可能会下降；利率变化对息差、盈利能力造成波动；监管要求趋严会对租赁业务开展造成影响；