东吴证券-立讯精密-002475-业绩再上修，精密制造平台持续拓展新业务-190109

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        投资要点
        公告：公司公告2018  年年度业绩修正预告，全年实现归母净利润26.2-27.9  亿元，同比增长55%-65%，之前预告同比增长幅度为45%-55%。其中第4  季度实现归母净利润9.6-11.3  亿元，同比增长58%-86%，之前预告同比增长幅度为31%-59%，大超市场预期，符合我们之前预期。
        AirPods  需求旺盛，Q4  业绩大超预期。公司修正全年业绩预告，Q4  单季度归母净利润9.6-11.3  亿元，同比增长58%-86%，再次超出市场预期，主要得益于AirPods  需求旺盛，我们预计全年出货量在3000  万左右，而公司占据较高的份额，从而抵御了大客户手机销量下调的影响，实现了业绩的高速增长。同时，随着5G  的临近，公司通讯业务的进展也十分顺利。
        管理优化、效率提升，利润率改善态势延续。通过管理的优化和生产效率的提升，公司下半年导入的LCP  天线、无线充电、线性马达等多个新品利润率表现超预期。由于公司对ROE  和净利率都制定了相应的考核目标，我们认为未来随着内部精密自动化制造持续进步，增效减耗成效逐渐显现，未来盈利能力将持续改善。
        穿越周期，拥有核心竞争力的消费电子龙头强者恒强！我们认为，在整个智能机行业景气度下行的情况下公司业绩能持续超出预期，一方面在于公司的市场、产品和客户规划非常完整，容易抵御个别市场和产品的成长不良因素。另一方面，行业下行期最能体现出公司强大的执行和管理能力等核心竞争力。展望未来，AirPods、Watch  等配件销量有望继续快速增长，声学、马达份额仍有较大提升空间，受益5G  基站建设通信业务也将持续放量，成长动能十分强劲。
        盈利预测与投资评级：预计18-20  年公司净利润27.2、38.3、50.2  亿元，对应EPS  为0.66、0.93、1.22  元，对应PE  为21.1、15.0、11.5  倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期以及贸易战缓和预期，19  年估值仍有很大提升空间，维持“买入”评级！
        风险提示：新品爬坡缓慢；大客户销量不及预期；贸易战谈判不顺利。