浙商证券-福能股份-600483-火电发电量水平创新高，风电利用水平有所波动-190109

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        报告导读
        公司公告2018  年经营信息，全年完成发电量181.74  亿千瓦时，同比增长71.10%；完成上网电量172.66  亿千瓦时，同比增加69.39%。。
        投资要点
        火电机组保持较高利用水平，期待煤价下行带来持续改善
        鸿山热电全年实现发电量70.02  亿度，预计利用小时数为5835，或将创下投产以来历史新高；六枝电厂全年实现发电量64.17  亿度，预计利用小时数为4861，同样保持较高水平；龙安热电全年发电量为2.22  亿度，利用小时数预计超过6000。我们认为公司火电机组整体分布较优，供热与用电需求均有望使得公司旗下火电机组保持较高利用水平，考虑当前煤炭整体供给形势已经逐步宽松，后续随着煤价持续合理区间，公司旗下火电机组盈利水平仍将在2019  年持续改善。
        风电发电量有所下滑，短期风况波动不影响长期盈利能力
        2018  年福能新能源风电业务实现发电量17.81  亿度，略低于去年17.95  亿度的发电水平，考虑装机容量的提升，我们预计全年利用小时数或在2600  左右，较2017  年下降200  左右，但仍然有望领先全国平均水平。我们认为，受天气影响风电全年利用小时数出现波动较为正常，从中长期来看，福建风电利用水平仍将高于全国，短期的风况波动不会影响公司在运及在建风电项目的长期盈利能力。
        维持“买入”评级
        我们预计，公司在2018~2020  年将实现11.51  亿元、13.81  亿元、15.85  亿元净利润，当前股本下EPS  0.74  元、0.89  元、1.02  元，对应11.7  倍、9.8  倍、8.5  倍P/E。维持“买入”评级。
        风险提示：
        煤价下行或不及预期、电站单位造价或高于预期、利用小时数或进一步波动。