中泰证券-新能源行业点评10：《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》，平价政策落地，扶持力度加大-190110

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        投资要点
        事件：2019  年1  月9  日，发改委和能源局联合下发《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》，主要内容包括开展平价上网项目和低价上网试点项目建设等12  条内容，同时指出在2020年底前核准（备案）并开工建设的风电、光伏发电平价上网项目和低价上网项目，在其项目经营期内有关支持政策保持不变。
        扶持力度加大：相较于征求意见稿，增加了7  个新的表述，平价上网项目扶持力度加大。相对于2018  年9  月征求意见稿，正式稿增加了7  个新的表述，其中长期固定电价收购、绿证交易获得合理收益补偿、能源消费总量考核支持机制和创新金融支持方式四项为明显扶持政策：
        （1）首提低价项目：在资源条件优良和市场消纳条件保障度高的地区，引导建设一批上网电价低于燃煤标杆上网电价的低价上网试点项目，这表明除了平价项目之外，低价项目也开始出现，新能源发电经济性尽显无疑；
        （2）长期固定电价收购：省级电网企业承担收购平价上网项目和低价上网项目的电量收购责任，按项目核准时国家规定的当地燃煤标杆上网电价与风电、光伏发电项目单位签订长期固定电价购售电合同（不少于20  年），这保障了平价项目的经济性；
        （3）适时调整2020  年后的平价上网政策：在2020  年底前核准（备案）并开工建设的风电、光伏发电平价上网项目和低价上网项目，在其项目经营期内有关支持政策保持不变，根据风电、光伏发电的发展状况适时调整2020  年后的平价上网政策；
        （4）清理开工建设不及时项目，为平价和低价上网项目让出空间：对于未在规定期限内开工并完成建设的风电、光伏发电项目，项目核准（备案）机关应及时予以清理和废止，为平价上网项目和低价上网项目让出市场空间，这有利于风电等核准存量项目的开工建设；
        （5）绿证交易获得合理收益补偿：通过出售绿证获得收益，这有望提高平价项目收益；
        （6）创新金融支持方式：合理安排信贷资金规模，创新金融服务，开发适合项目特点的金融产品；鼓励支持符合条件的发电项目及相关发行人通过发行企业债券进行融资，并参考专项债券品种推进审核，这将有望缓解项目资金的来源
        （7）能源消费总量考核支持机制：开展省级人民政府能源消耗总量和强度“双控”考核时，在确保完成全国能耗“双控”目标条件下，对各地区超出规划部分可再生能源消费量不纳入其“双控”考核。
        平价上网规模：光伏1-2  年平价区域或达50%，1-2  年平价区域或达80%。（1）光伏：当前光伏系统成本为4.0-4.5  元/W，考虑到低成本产能投放和技术进步等因素，我们预计我国光伏系统成本1-2  年内或降低至3.5-4.0  元/W，届时全国50%用电量的地区可以实现平价；（2）风电：当前我国陆上风电系统成本约为7.0-7.5  元/W，考虑到路条费取消以及机组大型化等技术进步，我们预计我国陆上风电系统成本1-2  年内或降低至6.0-6.5  元/W，届时全国80%用电量的地区可以实现平价。（详细测算请见《平价接力政策，“风光”穿越周期—新能源发电2019  年策略》）。
        短期需求：2019  年光伏全球需求有望正增长，2019  年国内风电新增装机或达28GW。（1）光伏：由于光伏产业链价格在531  后大幅下滑，国内平价项目将批量出现，海外需求也有支撑，中性来看，2019  年全球光伏新增装机有望同增5%。（2）风电：在2018  年三北解禁、中东部常态化、海上和分散式放量等逻辑基础上，2019  年行业还有三个积极因素：三北地区继续解禁、电价抢开工、平价项目推动，我们预计2019年新增装机约28GW，同增约20%。
        投资建议：平价上网政策出台，中长期来看，对于2021  年前的平价项目开展指出了纲领性的文件；短期来看，为2019  年补贴和指标出台前（Q1）开展光伏平价项目提供一定的依据，有望缓解国内光伏需求淡季程度，利好行业。当前我们预计2019  年风光需求均正增长，且1-2  年开始大范围平价，届时政策影响将边际弱化，平价项目将成为需求主要驱动力。再叠加当前板块估值较低，我们认为2019  年新能源发电行业具备配置价值，重点推荐各细分环节龙头标的：（1）光伏：通威股份、隆基股份、福斯特、阳光电源、正泰电器；（2）风电：金雷风电、日月股份、金风科技、天顺风能。
        风险提示：新能源政策不及预期，新能源装机和消纳不及预期。