华泰证券-主题热点即时点评：主题投资偏暖期，关注北斗产业-190108

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        主题投资偏暖期，关注军工领域的北斗产业主题
        近期主题投资火热，尤其军工板块表现抢眼，中信军工一级行业自2019年元旦以来至1  月7  日反弹幅度达到10.4%，我们华泰策略在年度策略《渠成水到，浇灌风险》重点推荐三大行业（通信、军工、券商）之一就是军工行业。我们认为1、2  月份依然是主题投资偏暖期，建议重点关注军工主题方向的北斗产业。
        内外环境偏暖带动“春节效应”成为主题投资的温床
        对于国内来说，历史统计数据表明往往有“春节效应”，即在春节前后股指的表现通常较好。我们在近期《复盘十年春季躁动：2019  躁动吗？》报告中提出春季躁动或长或短，或早或晚，但永不缺席。而春节效应背后的逻辑在于1、2  月份往往是经济数据以及年报的真空期，而且监管层为了对冲季节性的资金需求，货币政策往往较为友好，1  月4  日央行全面降准释放流动性也是政策友好的表现。对于海外来说，历史统计数据表明往往有“圣诞节”效应，美股指数在圣诞节前后同样表现较好。内外相对温和的环境有利于市场整体风险偏好的提升，是酝酿主题投资的温床。
        经济增速下行背景下，逆经济周期成为主题投资的主要思路
        近期以来的主题投资热点大多表现为经济逆周期的特征。我们在年度策略中指出，2019  年上半年经济仍有一定下行压力，在此背景下经济逆周期的思路成为主题投资的主要逻辑。在去年12  月初，我们采用经济逆周期的思路选出“大基建主题”，整个大基建产业链12  月以来市场表现也较好，而当前军工板块同样属于经济逆周期的逻辑。2018  年在整个财政收入增速有所收缩的背景下，军工预算开支增速逆势增长，达到8.1%。而当前在整体地缘政治依然不确定的格局下，我们预计2019  年军费开支的增速依然维持高位。而短期来看，台湾问题、南海问题会持续催化军工主题。
        自主可控产业也是逆经济周期思路的主要方向之一
        在2018  年4  月份中兴通讯事件后，中国在一些关键技术领域暴露出重大短板，“自主可控”意味着这些关键领域需要逐步摆脱发达国家的掣肘，走自主发展的道路。我们认为虽然实现终端产品的国产化替代道路曲折，但设备投资有望受益于经济周期投资的先行者，确定性较高。从紧迫性来看，军工领域的卫星导航作为基础的空间信息基础设施，战略地位凸显。根据前瞻网数据，2017  年GPS  份额仍旧占全球应用的90%以上，中国的卫星应用近年来发展迅速，但绝大多数应用都是建立在美国军方主导的GPS  系统之上，因此实现定位系统的自主可控也是势在必行。
        北斗产业近期催化密集，产业拐点将至
        北斗卫星导航系统是中国自主建设、独立运行的卫星导航系统。2018  年12  月27  日，中国卫星导航系统管理办公室主任、北斗卫星导航系统新闻发言人冉承其宣布，北斗三号基本系统完成建设，开始提供全球服务，此举意味着中国北斗国产化替代迈出了重要一步。根据中国卫星导航定位协会预测，到2020  年，中国将建成服务全球的北斗卫星导航定位系统，届时用户规模将达到世界第一，年产值将超过4000  亿元，导航定位终端社会总持有量超过10  亿台。我们认为北斗系统作为实现国防安全“自主可控”的基础设施，产业空间和政策催化的确定性较高。
        风险提示：地缘政治以及海外等不确定因素导致市场的风险偏好降低；国内的北斗产业发展以及商用化推进不达预期；中美贸易摩擦升级带来的不确定性风险抑制主题投资。