兴业证券-有色金属行业周报：电解铝底部信号明确，继续推荐贵金属板块-190101

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        投资要点
        本周金属价格出现分化。本周上证综指下跌  0.89%，沪深  300下跌  0.62%，SW  有色指数下跌2.36%。LME  铜、铅、锡价格上涨0.22%、4.15%、0.21%，铝、锌、镍下跌3.12%、1.67%、1.24%。库存方面，本周LME  库存锌、铅、镍、锡分别减少0.13%、0.14%、0.54%、22.14%，铝、铜分别增加0.15%、0.23%。继续重点推荐贵金属、铝、锡标的，关注锂、钴等。
        贵金属：  1、本周COMEX  黄金价格上涨1.93%。当前市场对美国2019年经济将走弱的预期较为强烈，认为美联储在经济下行压力下将放缓加息步伐，进而带来十年期国债实际收益率上行动力减弱。同时，美股大跌、联储加息等事件均带来了明年资本市场的不确定性，进一步利好黄金的避险属性，推动黄金价格上涨。另外，从黄金的需求来看，目前黄金ETF需求处于低谷，未来大概率将迎来拐点；同时全球央行的黄金储备在持续增长，这一角度上黄金价格也具备向上的基本面。重点推荐紫金矿业、山东黄金、中金黄金、银泰资源等。2、本周COMEX  银价格大幅上涨5.14%，白银行情或启动。相比黄金而言，白银是性价比更高的贵金属品种。白银具备一定的商品属性，，供给方面，15  年以来白银供给连续3  年下降，供给进入收缩周期；需求端整体较为稳定，且光伏等新增需求的边际增速较大。金融层面，目前金银比价突破85，白银价格被帝都，随着黄金价格的大幅上涨，白银有望迎来更高弹性的一轮行情。建议关注盛达矿业。
        铝：废铝禁止进口将加剧供应紧张。根据SMM  报道，2019  年7  月开始，废六类金属将开始实施配额制度，并取消贸易商进口配额，只保留加工企业配额。而对废七类金属，在2018  年初就已收紧贸易商配额，并从2019年开始完全禁止进口。考虑到2017  年废铝进口量217  万吨，占国内铝原料供应的比重较大，且其中废六类更占大头，因此将对铝原料供应产生严重冲击。另外，近期国内电解铝企业召开座谈会，指出未来一段时间还将再减产年产能80  万吨，供给端进一步收缩；而明年在地产建安需求、基建补短板与今年低基数的支撑下，需求端大概率也将出现改善，带来铝价反弹，推荐电解铝行业标的云铝股份、中国铝业、神火股份、中孚实业。
        锡：缅甸精矿进口量继续下滑，供给紧缺逻辑持续兑现。根据海关最新数据，2018  年11  月，缅甸进口到中国锡精矿1.74  万实物吨，按25%品味计，即为4349  金属吨，同比下滑37.5%；2018  年前11  个月，缅甸进口到中国锡精矿累计20.1  万实物吨，金属量5.03  万吨，同比下滑11.7%，缅甸锡精矿进口数据持续下滑；同时根据AM  统计，11  月中国精炼锡生产商锡精矿消费量环比下滑22%，同比减少24%，锡精矿供给短缺逻辑继续兑现。但受到年末下游需求不旺，锡冶炼企业补库意愿不强的影响，预计短期内锡价维持震荡走势，重点推荐锡业股份。
        维持行业“推荐”评级。重点推荐黄金标的：紫金矿业、山东黄金、中金黄金、银泰资源，白银标的盛达矿业。推荐电解铝行业标的云铝股份、中国铝业、神火股份、中孚实业。推荐锡标的：锡业股份。关注钴锂资源标的华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、赣锋锂业、天齐锂业。    
        风险提示：强势美元；供给侧改革力度低于预期；经济复苏低于预期