安信证券-国星光电-002449-扩产迎合市场需求，有望持续高速发展-190110

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        ■事件：公司日前发布公告计划投资人民币100,000  万元进行新一代LED  封装器件及芯片的扩产。项目计划分两期进行，第一期拟计划投资5  亿元，投资完成进行中期投资评价合格后，结合市场实际科学实施第二期投资。
        ■小间距市场持续景气，封装龙头受益：近年来LED  显示行业下游需求不断增长，尤其是小间距LED  行业尤为突出。根据我们近期对于产业链的观察，2018  年下半年小间距LED  行业仍旧保持景气度较高的状态，大多数公司订单处于饱满状态。公司在小间距LED  封装领域技术持续领先，在一致性等参数方面具有较强优势，占据了毛利率较高的高端灯珠市场，且产品持续供不应求。
        ■公告扩产规模较大，摆脱扩产瓶颈。公司在2018  年扩产幅度不大，保持了稳健的扩张节奏，主要是受限于较长的批准决策流程，本次规划批准了10  亿元的扩产规模，预计在未来几年内公司的扩张将不会再碰到流程方面的瓶颈，结合公司2018  年超级事业部的建立，公司管理层将能够根据市场变化情况进行灵活扩产，为公司LED  显示业务的高速发展打下了坚实的制度基础。
        ■Mini  LED  创新领先，2019  有望逐渐落地：  2018  年6  月，公司发布国内首款采用集合封装技术的Mini  LED，取得了良好的市场反响。2019年mini  led  行业规模将有望在多种应用场合落地，公司以小间距LED封装为产能扩张主要依托，进一步实现产品结构优化，也将在MiniLED  产品的生产方面进行布局，因此将受益于Mini  LED  行业的快速发展。
        ■投资建议：我们预计公司2018  年-2020  年的净利润增速分别为39.9%、24.1%、25.9%，成长性突出；维持买入-A  的投资评级，6个月目标价为15  元。
        ■风险提示：小间距LED  下游需求不及预期，新业务开发不达预期