兴业证券-云南白药-000538-重组方案通过股东会，未来发展值得期待-190110

《兴业证券-云南白药-000538-重组方案通过股东会，未来发展值得期待-190110（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-云南白药-000538-重组方案通过股东会，未来发展值得期待-190110（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        重组方案通过股东会，机制理顺：此次通过股东会标志着公司层面重组方案的落地。总结来看，此次资产重组一方面吸收白药控股后公司的现金资产达到超过280  亿元，基于公司较强的多重业态经营能力，为公司的后续大战略推进提供资金支持；另一方面资产重组后也进一步理顺公司的体制机制，管理团队作用进一步突出，机制亦有望进一步市场化，后续激励机制改善也将进一步提升公司运营效率。
        2019年业绩有望加速：药品事业部方面，由于2018  年集中对渠道库存进行梳理，目前渠道库存已经降至相对正常的水平，2019  年药品板块增速将有望重新回升。健康品事业部方面，牙膏作为当前主力品种，预计仍有望保持10%左右的稳定增长，新品儿童牙膏进一步开拓牙膏领域新细分市场。此外，公司自2018  年开始逐步转移重心，健康品事业部划分为口腔、洗护、美肤三个业务单元，在洗护和美肤领域持续加大投入精力。中药资源事业部方面，2018  年源于药材价格下滑导致业绩下行较大，但基于低基数2019  年该板块业绩有望企稳回升。
        盈利预测：2019  年公司药品板块在渠道库存梳理完毕的情况下有望实现加速；健康品事业部牙膏继续稳定增长，新品有望实现发力；中药资源事业部在低基数情况下有望实现企稳回升。我们调整盈利预测，预计公司2018-2020  年EPS  分别为3.21、3.68、4.19  元，2019  年1  月9  日股价对应估值分别为23、20、18  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：重组方案证监会审批风险；牙膏增长低于预期；药品事业部增长低于预期；新品推广低于预期