华泰证券-估值双周“莉”播2019年1月第2周：解码中小板年报业绩预告-190110

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        中小板净利同比略增，部分板块业绩现改善迹象
        截止1  月8  日，35%上市公司（1258  家/  3573  家）进行年报业绩预告，其中主板、中小板和创业板披露家数占比分别为12%、99%和16%。中小板代表性较好。从年报预告业绩中枢（上限与下限算术平均值）来看，中小板归母净利同比增速略增。中小板、中小板（非金融）三季报归母净利增速为7.8%、9.2%，年报业绩预告归母净利润同比增速中枢分别是8.8%和11.8%，我们预计中小板（非金融）年报实际归母净利同比增速相比三季报将略增。其中石油石化、有色、食品饮料、农林牧渔、建筑板块持续增长，汽车/TMT  部分子行业业绩回落幅度收窄，现业绩改善迹象。
        关注钢铁/煤炭/基础化工/医药等年报预增个股较多板块
        2018  年报业绩预告结果显示，在各行业已披露年报业绩预告的公司中，板块业绩“预增”或“略增”个股较多的是银行、煤炭、医药、食品饮料、国防军工等；“预增+略增+续盈+扭亏”占比靠前的行业分别是：纺织服装、轻工制造、建筑、煤炭、基础化工；而占比靠后的行业分别是：交通运输、房地产、非银行金融。单看业绩预增情况，占比靠前的行业分别是：钢铁、房地产、煤炭、基础化工。其中房地产板块业绩预增、预减占已披露比重分别居各行业前列，显示房地产板块公司业绩分化加剧。
        上游持续增长、中游分化、下游增速回落，汽车/TMT  回落幅度收窄
        我们选择各行业具有代表性的个股进一步分析年报预告，各板块盈利增长表现可分为三类：1）年报净利增速相比三季报环比提升的石油石化、有色、食品饮料、农林牧渔、建筑；2）业绩增速分化的中游材料（钢铁、基础化工、建材）、房地产；3）年报业绩预告保持持续增长，但增速普遍较三季报回落的煤炭、机械、电力设备、国防军工、下游必需消费大部分子行业（餐饮旅游、纺织服装、医药、商贸零售）。4）可选消费、TMT  的子板块年报净利增速较三季报普遍回落，可选消费板块的汽车增速回落幅度收窄。TMT  增速持续回落，部分行业如其他元器件、网络覆盖优化回落幅度收窄。
        估值分化：成长估值上升居前，通信板块加速分化
        近期受全面降准政策影响，国内市场风险偏好上行，1  月2  日至1  月7  日，各板块估值整体上升，其中成长、周期板块整体估值增速涨幅较大。从各风格板块历史估值比较来看，金融、周期、消费、成长板块PE  TTM  分别处在2005  年1  月起的历史估值的16.3%、13.8%、0.7%和5.3%水平。从行业分化速度指标来看，通信板块加速分化，主要是子板块估值差距大，其他通信设备制造迅速上升拉开与其他子板块差距。家电行业的子板块中，各板块估值小幅上升，板块分化速度下降。
        关注年报盈利有望企稳、估值匹配的农林牧渔/军工/通信/计算机
        我们认为年报部分行业盈利有望企稳，春节前后经济下行预期充分price-in后、货币政策边际宽松、产业支持政策推动下有望迎来春季躁动，同时资本市场改革建设有望推动市场风险偏好持续上行，市场上行空间取决于货币政策和财政政策力度。建议两条主线关注年报盈利有望持续改善、估值匹配的板块和个股：1）盈利持续增长，PE  ttm/PB  LF  估值相对匹配的石油石化、有色、农林牧渔、建筑板块。2）盈利企稳，PE  ttm  估值处在历史相对低位的国防军工（航空航天军工）、通信和计算机。
        风险提示：美元指数和美债利率双升；中美贸易摩擦升级；资管新规对金融市场流动性的冲击。