华融证券-煤炭行业2019年年度投资策略：供需缺口收窄，动力煤投资价值凸显-190110

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        2018  年行业落后沪深300  4.04  个百分点，行业盈利能力稳定
        2018  年煤炭行业（中信）跌幅29.35%，排名行业第14，同期沪深300指数下跌25.31%，煤炭行业落后沪深300  4.04  个百分点。
        2018  年煤企盈利能力稳定，截止2018  年三季度，中信煤炭37  家煤企共实现营业收入7096  亿元，同比上涨6.29%，销售净利率13.30%，去年同期净利率为12.42%。
        供需紧平衡状态或将打破，价格向长协靠拢
        我们预测2019-2020  年总供给分别为40.1  和41.6  亿吨，需求量为40和41  亿吨，对应供需缺口为0.4  和0.6  亿吨。我们认为明后年存在经济下行压力，假若真的发生需求端弱化，可能会出现供给略过剩的情况，2017-2018  年煤价十三五期间价格高点的可能性较大，未来两年煤价可能会有小幅下滑，但是由于供需缺口较小，可以通过调节进口煤数量将煤炭供需控制在紧平衡水平，我们预测未来煤价会逐步回归到发改委定的535  元/吨的区间，也就是现在大多电厂的长协区间，下降幅度在10%以内。
        动力煤仍然较为强势，焦煤需求或有所下降
        2018  年火电发电量较为强劲，截止11  月份数据，火电发电量同比上涨6.2%，总发电量由5.7  万亿千瓦时上涨到6.1  万亿千瓦时，上涨6.2%，火力发电占比没有明显变化，仍维持73%，火电仍是最主要的发电方式。焦煤的下游钢铁受到房地产和基建影响较大，受到经济增速放缓的影响，2019  年房地产增速也会相对放缓，因此总的来看，2019  年更多的是一个修复期，不会出现需求暴增或者大幅上涨的情况。
        投资策略和重点公司
        投资方面，优先级是动力煤>焦炭>焦煤，并可关注煤层气行业。个股方面，我们推荐产量稳定，有新建产能预期，业绩稳定的龙头股以及有煤改气政策支持的标的：陕西煤业（601225）、中国神华（601088）、蓝焰控股（000968）
        风险提示
        1、宏观经济下行，火电、钢铁消费量大幅下滑；2、地缘政治等国际事件影响；3、天然气政策不及预期。