天风证券-汽车行业2019年度策略：周期反转弹性+电动核心成长-190110

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        2018  年，经济下行、居民消费受压、企业信心不足，同时汽车消费处于去库存周期；特别是叠加地产消费挤出效应、汽车关税下降、贸易战冲击等，全年汽车销量前高后低，销量增速快速下行并出现大幅负增长。
        2019  年，我们预计，在积极的财政政策和稳健的货币政策背景下，以及相关国家稳定宏观经济背景下，汽车消费需求将回归有效释放，特别是去库存周期将陆续结束，年中将转向加库存，同时全年汽车销量前低后高，预计年中将有望实现销量正增长，呈现弱复苏。
        我们认为，汽车板块在2019  年将呈现重大的产业结构变迁和投资逻辑转变。首先需求有望迎来库存周期的底部转折，同时叠加电动产能扩张和燃油产能的淘汰。
        汽车投资时钟，2019年将由“低配”转向“高配”。目前汽车投资时钟运行至主动去库存一年左右，还有半年观察期。汽车终端库存高企，销量增速大幅下行，整车调降排产和来年计划，是主动去库存的典型特征。当主动去库存转向被动去库存阶段，我们要警觉个股业绩拐点和估值提前到来的买点机遇。当汽车板块超配时点到来时，整车将好于零部件，建议关注弹性的广汽集团、长安汽车、吉利汽车、长城汽车。
        成长围绕电动核心。2018  年销量表现超预期，核心在于市场对电动车性价比提升推动渗透加速预期不足。当前中国电动乘用车渗透率已超6%，类比2007  年智能手机渗透率，电动将加速替代燃油。在电动蓝海、燃油见顶大趋势下，须紧扣电动化领先车企和新兴核心零部件，建议关注比亚迪，以及旭升股份、均胜电子、宁德时代（电新覆盖）、恩捷股份（电新覆盖）、三花智控（家电覆盖）。
        风险提示：宏观经济不及预期、贸易摩擦升级、下游销量不及预期等。