太平洋证券-中钨高新-000657-2018业绩预告点评：移交改造费用影响当期损益，业绩逊于预期-190110

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        事件：
        公司发布2018  年度业绩预告，2018  年归母净利约1.3-1.4  亿，同比增加1.51%-9.32%，基本每股收益0.1477-0.1591  元。
        点评：
        1、移交改造费用影响当期损益8500  余万元，令整体业绩不及预期：2018  年公司下属子公司株硬和自硬对其职工家属区“三供一业”项目实施分离移交，公司根据规定相应核减资产及权益，同时所产生的移交改造费用计入公司当期营业外支出。根据测算，除国家补助外，公司合并报表范围内额外承担约8500  万元的移交改造费用，影响当期损益8500  余万元，这使得全年非经常性损益降至-4400  万元，同比去年减少1.01  亿元，直接导致公司2018  年整体业绩不及预期。
        2、排除移交改造费用影响，2018  年全年业绩仍然接近我们的预测。尽管2018  年全年钨产品及硬质合金价格有所回落，但公司实际经营并没有表现太差，一方面是受益于上半年良好的需求，全年产销规模仍稳步提升，另外一方面是公司产品结构逐步优化，高附加值产品增长良好。若排除对当期损益的8500  余万元影响，全年实际净利润约2.15-2.25  亿元，这与我们4  月份预测的公司全年利润2.11  亿元相对接近，这表明公司当期主营业务经营业绩较上年度有较大提升。
        3、2019  年需求尚不乐观，关注流动性释放及消费端需求刺激：当前汽车等下游制造业整体需求仍不乐观，不过在逆周期调控政策下，宽信用导致的流动性释放仍然可能超预期，且消费端在减税等需求刺激政策下也有可能出现改善，近期发改委已表态将出台促进汽车家电等产品消费措施，预计二季度后需求回升仍然可以预期。而一次性移交改造支出列支后2019  年也将轻装上阵，预计2018-2020  年归母净利1.35/2.2/2.41  亿元，EPS  为0.15/0.25/0.27  元，维持增持评级。
        4、风险提示：价格波动风险、下游需求不及预期。