平安证券-中国石化-600028-油价回升，业绩大增；布局新能源、新材料和CCUS-210831

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事项：中国石化披露中报：2021年H1实现收入12616.03亿元，同比增长22.1%；归母净利润391.53亿元，同比增长621.54亿元，扭亏为盈；每股收益0.32元，每股净资产6.32元。

平安观点：行业景气度向好，业绩大幅增长：上半年受全球经济持续向好，OPEC+继续实施石油减产等因素的影响，国际油价震荡上行，其中布伦特和WTI现货平均价格同比分别上升63%和70%，报告期中国GDP同比增长12.7%，成品油、化工产品、天然气市场需求大为好转，价格同比回升，受此影响公司的销量和销售价格同比上升，是业绩大增的主要原因。

各版块盈利能力均同比提升：从营收增速来看，各版块同比增速从高到低分别是炼油43%、勘探生产39%、化工30%和销售20%；从毛利率同比增速来看，各版块同比增速从高到低分别是勘探生产12pct、炼油11pct、化工2.2pct和销售0.7pct；整体来看，受油价和化工品价格的抬升以及产品需求的恢复，公司各个业务板块均获得了较为可观的同比增长，尤其是上游段油气生产和炼油显著好于中下游段化工和销售。

下半年资本开支包含降解塑料、氢能源和碳捕集封存项目：上半年资本开支579亿元，完成全年计划资本开支的35%，下半年公司将继续在油气田建设、油气储运工程、炼化升级改造、化工新产品开发等方面加强建设，同时，可降解塑料PGA、“油气氢电服”综合加能站和齐鲁CCUS项目也在资本开支中占据一席之地，值得注意的是齐鲁CCUS是我国首个百万吨级CCUS项目，涵盖碳捕集、利用和封存3个环节，建成后将成为国内最大CCUS全产业链示范基地。

盈利预测和投资建议：根据最新的市场环境和公司经营计划，我们调整2021-2023年的归母净利预测分别是680、717和725亿元（原值455、483和510亿元），EPS分别为0.56、0.59和0.60元，PE分别为7.6、7.2和7.1倍。

维持公司“推荐”评级。

风险提示：1）油价下跌；2）油品和化工品需求下滑；3）行业竞争加剧；4）国内石油和化工项目进度不及预期；5）海外项目遭遇政治风险。