兴业证券-立讯精密-002475-上修业绩预告，Q4盈利超预期-190110

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        投资要点      
        事件：公司向上修正  2018  年度业绩预告区间，预计净利润为  26.20~27.89亿元，同比增长  55%~65%，原业绩预告区间为  24.51~26.20  亿元。
        四季度业绩再超预期，新品良率持续提升和无线耳机  AirPods  保持快速成长为驱动力。全年业绩中值  27.05  亿元，18Q4  单季度盈利指引中值为  10.48亿（YoY+72%），增速略低于  Q3（YoY+107%），但超越先前指引和市场预期  8.78  亿（YoY+44%），因此公司  18Q3-Q4  连续两季度业绩超预期。超预期的原因公司解释为“短中长期的市场、产品和客户规划比较完整，内部经营管理及智能制造的不断提升”，我们认为：1）18Q3  旺季开始量产的无线充电、LCP  天线和马达等产品良率处于持续提升中，带动产品盈利能力改善，对业绩强劲增长做出贡献，亦显示出立讯优秀的管理与制造水平；2）18  年  AirPods  出货量大幅成长，并成为主要成长动力，使得公司受  iPhone  销售偏弱的影响较小，19  年  AirPods  出货量有望保持高速成长；3）通讯业务受益  5G  亦处于快速成长通道。
        调整盈利预测，维持“买入”评级。虽然  iPhone  销售不及预期对部分零组件需求造成影响，但立讯更多受益于消费电子技术创新带来的新市场、新需求，比如无线耳机  AirPods、适用  5G  的  LCP  天线和无线充电等，以及通讯企业级业务客户持续拓展带来的收入快速爆发，继续看好公司的高成长趋势。预估  2018、2019  年净利润分别为  27.0、35.1  亿，对应（2019/1/10收盘价）估值为  23、18xPE，维持“买入”评级。
        风险提示：下游终端需求走弱，竞争加剧