招银国际-1月海外宏观月报：解析经济信号的相互背离-190110

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        全球：世界银行下调了对全球经济增长的预测，贸易和投资增长放缓、部分新兴市场汇率承压是其下调经济预期的主因。世行对2019  年全球、美国、中国和欧元区的增长率预测分别为2.9%，2.5%，6.2%和1.6%，并小幅提高对日本经济的预测至0.9%。
        美国：经济数据传递相互背离信号。近期公布的几组美国经济数据呈现出不同的宏观图景，致使金融市场出现较大的策略分歧，市场情绪受到数据的影响加大。就业和薪资录得强劲增长，而美国供应管理协会（ISM）和IHS  Markit统计的相关指数都显示美国生产活动的增长在明显放缓。作为金融市场尤其是权益市场最关注的经济指标，就业数据和PMI  指数总体上保持着较强的相关性，短期的数据背离情况很快能得以修正。在非农就业数据和Markit  PMI  趋势冲突的情况下，PMI  往往能够给出更多关于增长趋势的信号，就业数据则能较准确地反映当下经济的状况。
        综合分析可以看到，美国经济仍在稳步增长、本年内经济衰退的概率依旧很低，但增长动力正在显著减缓，特别是制造业的下降趋势更加明显。美国的职位空缺已经超过了失业人数，就业市场持续趋紧状况反映出经济增长活力，且能够支撑消费增长，但技能劳动力的短缺已成为经济进一步扩张的瓶颈。劳动力市场趋紧最终将导致薪资和通胀上升，意味着美联储需要面对的通胀压力依然存在。因此，尽管近期美联储的表态转鸽，但加息不会戛然而止。相信在接下来几个月，相互矛盾的经济数据仍可能继续加剧市场波动。
        欧元区：经济引擎的衰退风险上升。围绕本财年意大利预算案的争议已告一段落，为欧元区去除了一项重大风险。坏消息是目前的财政措施将导致未来几年的政府成本增加，意大利赤字问题只会延迟，而并非完全消除。欧元区经济增长疲弱势头呈现跨行业、跨国家趋势。且作为欧元区的最大经济体及增长引擎的德国，陷入技术性经济衰退的风险在快速上升。
        英国：为脱欧做准备。英国议会将于1  月15  日对首相的脱欧协议进行重要表决，而该投票对脱欧的最终方式至关重要。如果该协议无法通过，则挪威式、二次公投和硬脱欧就都仍是可能的结果。如果最终无协议脱欧，投资将急剧下降，经济将陷入衰退，英国向其主要欧洲贸易伙伴的商品出口将遭受重大打击。11  月PMI  的回升主要是由于制造商大量储备原料和成品以备英国退欧，并非反映经济前景的变化。
        日本：10  年期日债收益率转负。计划于2018  年10  月开始的消费税上调将对经济构成压力。由于对全球经济放缓的担忧，避险情绪升温，全球债券市场反弹，日本10  年期国债债券收益率跌破零值。
        香港：外部影响开始显现。11  月零售业销售额增速放缓，反映出消费意愿的下降。出口货值出现负增长，本地出口商忧虑中美贸易摩擦会影响业务，因此对短期出口表现欠缺信心。