浙商证券-石化机械-000852-石化机械首次覆盖报告：油气装备的老兵归来-190109

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        报告导读
        天然气未来10  年景气确定，公司业务全面受益。
        投资要点
        油气装备国产化的先驱
        石化机械整合了集团旗下的四机厂、四机赛瓦、三机厂和沙市钢管厂等重要资产，并于2015  年借壳江钻股份上市，形成石油机械、油气管道和钻头钻具三大业务板块。公司是我国油气装备行引进、吸收和再创新的国产化先驱，目前牙轮钻头市占率60%以上、是我国油气管网干线的重要钢管供应商，率先研发了3000  型压裂车、电驱动压裂车，同时也是我国压缩机的国产化基地。
        天然气未来10  年景气确定，上中游设备迎来发展黄金期
        根据十三五规划，2016-2020  年我国天然气消费量年均增速要达到14.53%，到2020  年天然气消费量占一次能源比重要达到10%以上，同比2015  年上升4.1pct；到2030  年天然气占一次能源消费比重达到15%左右的目标。
        与天然气需求的快速增长相比，我国天然气产量增速经历2010  年之前的10%以上的增长之后增速也下滑至个位数增速7.05%。供需缺口逐年拉大，我国天然气对外依存度逐年攀升至43%。
        加大国内油气勘探开发力度刻不容缓，并已上升国家能源安全高度。我们看好天然气上中游设备的投资机会，其中上游压裂车目前处于卖方市场，预计19-20  年仍有238  台需求；中游看好LNG  调峰站建设，预计储罐有100  亿以上市场空间；  
        石油机械和油气管道受益资本开支增加成为公司业绩主要驱动力
        石油机械收入占比在42%-56%之间，是收入占比最大的业务板块。目前收入复苏滞后于油价，仅为高峰期36.67%。2018  年新增订单约36  亿，同比增长50%，前三季度新签订单50  亿元；我们判断石油机械板块业绩弹性会在19  年集中释放。
        油气管道收入占比在16%~28%之间，预计2018-2020  年我国将新增天然气管道3万公里。分公司沙市钢管厂石化体系内市场份额约为30%，体系之外市场份额约为10%。预计未来三年能够获取150  万吨钢管订单。
        盈利预测及估值
        公司各业务全面受益于天然气产业的发展，加之油气装备技术领先全国、在三桶油体系供货经验丰富。我们看好公司18  年迎来业绩拐点，预计2018-2020  年公司归母净利润为1.02、2.07、3.03  亿元，同比增长978.63%、103.76%和46.32%，对应2018/2019/2020  年的PE  为44  倍、22  倍和15  倍。