财通证券-传媒行业2018年电影市场深度回顾：优质内容驱动票房增长，院线下沉空间广阔-190104

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        投资要点：
        2018年票房同增9%，院线城市下沉空间广阔
        2018年，全国票房（包含服务费）达到609亿元，同增9.1%，实现票房新高；全国观影人次17.2亿，同增5.9%。人均观影次数1.2次，长期来看，我国人均观影次数对比北美的3.4次和韩国的4.3次仍有较大提升空间。分档期来看，春节档（yoy  +68%）与暑期档(yoy  +7%)表现亮眼，国庆档(-26%)与贺岁档(-7%)相对平淡。院线下沉方面，随着银幕建设与院线下沉的继续(新增银幕9303块，全国银幕总数达到60079块，稳居世界首位)，院线下沉趋势仍在继续，二线以下城市观影需求仍有较大的挖掘空间：一至五线城市2018年人均观影次数分别为4.2/2.4/1.2/0.6/0.5次。
        电影市场头部效应加强，口碑与票房正相关性愈发明显
        随着票补逐渐退出市场，观众对影片的质量更为看重，口碑与票房呈现正相关趋势愈发明显：2016  -2018年，9分及以上的优质电影票房占比逐年提升；其他分数段的票房占比均有不同幅度的下降。电影市场头部效应进一步集中，票房两极化严重：2018年票房超过10亿的17部影片贡献了54.2%的票房，而1000万以下的331部影片仅贡献了0.9%的票房。关于国产电影，新生代导演的崛起，国产影片竞争力上升；关于进口片，好莱坞超级英雄电影仍是最为吸金的影片类型，在进口（六大）电影中票房占比显著提升，达到40%；中国电影市场进一步开放，印度、日本等更多国家和地区的电影进入了中国市场。
        投资建议
        中国电影市场"口碑中心制"已经逐渐形成，优质内容成为市场增长的核心驱动力。渠道下沉将会持续（根据电影局文件指引，未来2年银幕增速将保持在15%），三线以下城市票房挖掘空间仍然较大。诚然中国电影市场增速中枢回落至10%，但具备竞争壁垒的头部公司有望实现超越大盘的增长。
        2019年为好莱坞电影大年，渠道方（【万达】、【横店】等）与引进片发行方【中影】相对受益。随着春节档临近，建议关注电影板块，关注【横店影视】（受益票房下沉渠道方）、【光线传媒】（《疯狂的外星人》出品发行方）、【中国电影】（《流浪地球》出品发行方与渠道方）等。
        风险提示：影片档期调整、影片内容不及预期、票房表现不及预期