民生证券-12月通胀数据点评：CPI、PPI下行，货币仍将维持宽松-190111

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        报告摘要
        12  月份CPI  同比升1.9%（前值2.2%），PPI  同比升0.9%（前值2.7%），CPI和PPI  同比增速双双回落。
        油价拖累CPI下行
        CPI  同比增速继续下行。CPI  同比增长1.9%，较上月回落0.3  个百分点。其中，食品项上涨2.5%，与上月持平；成品油大幅下调显著拖累非食品项，非食品价格上涨1.7%，较上月回落0.4  个百分点。
        需求放缓带动CPI  下行
        从大类同比看，食品烟酒、居住对CPI  同比的拉动作用最强。分大项来看，非食品项五跌二涨。可支配收入中位数增速下降以及高房价挤压消费导致消费能力不足，需求放缓带动价格下行.
        大宗商品价格下降，PPIRM  与PPI  大幅回落
        上游去产能边际放缓，大宗价格显著回落。受燃料动力和黑色金属材料价格下降影响，工业生产者购进价格同比上涨1.6%，较上月大幅回落1.7  个百分点。
        PPI  同比增速连续6  个月回落
        全国工业生产者出厂价格同比上涨0.9%，较上月大幅回落1.8  个百分点。其中，生产资料PPI  同比上涨1%，较上月回落2.3  个百分点；生活资料PPI  同比上涨0.7%，较上月回落0.1  个百分点。
        展望一：原油价格或继续反弹，1  月份CPI  或小幅回升
        虽然EIA  原油库存继续上升，但欧佩克从2019  年1  月开始实施减产120  万桶/日，加上中美贸易磋商进展相对顺利，市场信心改善，国际油价继续上涨。再加上2019  年春节相对较早，因此预计2019  年1  月份CPI  环比有可能增长，同比或回升至2.2%。
        展望二：货币仍将维持宽松
        当前国内供需两弱，商品价格反弹力度有限，通缩风险犹存，叠加美元走弱，货币政策空间加大。未来有望继续降准，货币仍将维持宽松。降息虽可部分对冲企业盈利下降，却未必有利于结构调整。仍需保持定力，坚持供给侧结构性改革。
        风险提示：原油价格超预期上涨；财政政策超预期