西部证券-新北洋-002376-首次覆盖：零售和物流场景广阔，自动化大潮下大有可为-190111

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        核心结论
        公司是自动化领域优秀的设备制造商，向多行业系统解决方案提供商迈进。公司多年来深耕自助终端设备和自动化设备，凭借自身产品创新、服务响应和规模制造三大优势，先后切入金融、物流和零售等行业，同时近年来公司商业模式由硬件制造向软硬一体系统解决方案转变。在人力成本上涨的大背景下，公司几条赛道空间广阔，有希望成长为多行业自动化应用的领军者。
        展望未来一年，我们认为公司两块业务有望超市场预期：（1）智能微超业务：投资回收期缩短、大型消费品牌商持续推动，自动售货机迎来渗透率快速提升期，公司推出的智能微超新产品有效解决行业痛点，预计将迅速抢占市场份额。（2）物流分拣系统：下游处于扩张期，自动化需求强烈，公司具备相对优势。
        盈利与估值：我们预计公司2018-20年归母净利润分别为3.79亿、5.53亿和7.09亿元，EPS分别为0.57、0.83和1.06元，对应最新PE分别为27X、19X和15X，给予19年30XPE，对应目标价为24.9元，“买入”评级。
        风险提示：竞争格局恶化、下游资本支出不及预期等