国海证券-光威复材-300699-动态点评：碳纤维行业龙头，军用、民用放量，业绩高增长-190111

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        事件：  
        公司发布2018年业绩预告，预计全年归母净利润3.68亿元~3.91亿元，同比增长55%~65%。公司业绩增长主要原因军品业务稳定增长，风电碳梁业务继续保持较快增长，公司2018  年度实现主营业务收入预计13.29亿元~13.77万元，比上年同期增长40%~45%，公司经营利润实现相应增长；此外，报告期公司收到增值税退税、承担的科研项目通过验收相应项目经费4282  万元转本期损益。经初步测算，公司2018  年度非经常损益为9402  万元左右。  
        投资要点：  
        公司专业从事碳纤维及其复合材料的研发、生产与销售，覆盖碳纤维全产业链，在军工与民用领域均有广泛应用。公司是从事碳纤维、碳纤维织物、碳纤维预浸料、碳纤维复合材料制品及碳纤维核心生产设备的研发、生产与销售的高新技术企业，并拥有碳纤维行业全产业链布局。碳纤维具有强度大、模量高、密度低的优点，具有耐腐蚀，抗氧化，不生锈等优良性质，在复合材料中应用广泛。随着航空航天、体育休闲和工业应用的发展，全球对碳纤维的需求大幅度增加，但碳纤维行业技术壁垒高，全球市场产能有限，多集中在日本、美国等发达国家，因此碳纤维市场整体规模虽然不断增长，但有效供给一直相对短缺。公司是我国少数拥有碳纤维全产业链的公司之一，未来前景广阔。  
        近年国家陆续推出多项政策，大力扶持国内碳纤维产业发展，实现军民融合协同发展。国家各部委发文，重点发展高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、农机装备、生物医药及高性能医疗器械等领域，重点发展高性能结构材料以及先进复合材料，鼓励积极发展军民共用特种新材料，加快技术双向转移转化，促进新材料产业军民融合发展。到2020年，新材料产业规模化、聚集化态势发展基本形成，突破复合材料领域技术制约，建成较为完善的新材料标准体系，形成一批有国际影响力的新材料企业。  
        航空、汽车等领域向着复合材料方向发展，碳纤维需求增速明显，应用潜力大。面临节能减排的压力，飞机轻量化、汽车车身轻质化，均成为未来发展的目标。在航空领域，我国自主生产C919大飞机机身的15%采用了树脂基碳纤维材料，在同等强度下,  它的重量比传统材料轻80%，使得C919整体减重7%左右。在汽车领域，碳纤维复合材料制的汽车车身减重效果明显，同行驶里程下，碳纤维复合材料的汽车续航能力将明显增强。因此，未来碳纤维应用将拥有巨大潜力。  
        公司持续投入研发资金，技术水平过硬，率先占据军工领域业务，近年公司军工板块营收占总营收比例超七成。公司技术水平突出，研发投入逐年上升，近三年平均增速约16%，2015~2017年研发投入金额分别为9194万元、10995万元和13162万元，年均增长19.65%；研发投入占营业收入总额比例分别为16.05%、15.69%和16.39%。公司碳纤维产品的性能优越，稳定性强，技术壁垒高，满足军用产品的严格要求，下游客户稳定，军品类产品盈利稳定。  
        盈利预测和投资评级：我们看好公司具有碳纤维全产业链的发展前景，未来业务一体化发展将扩大公司业绩弹性，国家大力扶持国内碳纤维业务发展，打造高端制造业，促进新材料产业军民融合发展，公司具有良好发展前景，预计公司2018-2020年EPS分别为1.03、1.30、1.62元/股，我们看好光威复材受益碳纤国产化发展趋势，维持"买入"评级。  
        风险提示：公司产品新增产能建设进度低于预期；公司产品盈利能力低于预期；公司各产业链一体化协同效应低于预期；客户集中度较高的风险；军品新产品开发的风险；安全生产管理风险。