兴业证券-有色金属行业周报：贵金属价格继续上涨，静待电解铝底部拐点-190106

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        投资要点
        本周金属价格多数上涨。本周上证综指上涨  0.84%，沪深  300上涨  0.84%，SW  有色指数上涨2.27%。LME  铝、锌、镍、锡价格上涨1.11%、0.02%、3.58%、0.82%，铜、铅下跌0.92%、4.26%。库存方面，本周LME  库存锌、铅、镍、锡下降1.34%、0.16%、1.04%、26.28%，铝、铜分别增加0.90%、1.83%。继续重点推荐贵金属、铝、锡标的，关注锂、钴等。
        贵金属：本周COMEX  黄金上涨0.22%，白银上涨1.97%，贵金属继续大涨势头。本周美国公布部分12  月经济数据，其中12  月非农就业增长31.2  万，远超市场预期；12  月平均时薪27.48，环比增长0.4%。ISM  制造业指数降至54.1，PMI  指数降至53.8，为2017  年9  月以来最低值。制造业数据的下行显示了美国经济强劲增长的动力已近尾声，当前市场对美国经济下行尚处于预期阶段，若一季度经济数据继续走弱，预期逐渐兑现，将对贵金属价格形成较大利好。另外，尽管12  月就业数据亮眼，但就业市场的压力或将推高通胀预期，进一步利好贵金属价格。重点推荐紫金矿业、山东黄金、中金黄金、银泰资源等。同时，相比黄金而言，白银是性价比更高的贵金属品种。目前金银比突破80，白银价值被低估，随着金价大幅上涨，白银有望迎来更高弹性的一轮行情。建议关注盛达矿业。
        铝：  行业盈利持续低迷，静待底部拐点。根据百川资讯发布的12  月国内电解铝行业数据，产量方面，12  月电解铝产量为295.1  万吨，平均日产量9.52  万吨，环比11  月下降0.28  万吨/天；预计2019  年1  月产量294  万吨，环比进一步下降；盈利方面，12  月全行业加权成本14734.99  元/吨，平均利润亏损额进一步扩大。目前，在电解铝价格持续下跌，行业盈利持续低迷的背景下，行业底部信号明确，部分电解铝企业开始停产，供给端逐步出清；同时，国内经济下行压力不断增加，目前货币政策已有所放松，预计后续财政刺激政策大概率将加码，叠加地产建安需求与2018  年的低基数影响，需求端大概率也将出现改善，带来铝价反弹，推荐电解铝行业标的云铝股份、中国铝业、神火股份、中孚实业。
        锡：需求较弱带来价格震荡，但原矿供给紧张格局不改。根据亚洲金属网的统计，11  月中国精炼锡生产商锡精矿库存量10150  吨，环比上升33.5%，同比增加2.1%；消费量环比下滑22%，同比减少24%，由于年底终端需求商采购意愿较弱，锡锭企业库存有所累积，导致原材料采购意愿不强。但从近期公布的海关数据来看，2018  年11  月，缅甸进口到中国锡精矿1.74万实物吨，按25%品味计，即为4349  金属吨，同比下滑37.5%；2018  年前11  个月，缅甸进口到中国锡精矿累计20.1  万实物吨，金属量5.03  万吨，同比下滑11.7%，锡精矿供给短缺格局不改。重点推荐锡业股份。
        维持行业“推荐”评级。重点推荐黄金标的：紫金矿业、山东黄金、中金黄金、银泰资源，白银标的盛达矿业。推荐电解铝行业标的云铝股份、中国铝业、神火股份、中孚实业。推荐锡标的：锡业股份。关注钴锂资源标的华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、赣锋锂业、天齐锂业。
        风险提示：强势美元；供给侧改革力度低于预期；经济复苏低于预期