上海证券-行业结构分析~波特五力模型：私募证券基金行业终将面临大洗牌-190110

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        主要观点
        因我国私募行业仍处在成长期，从规模上，私募证券基金将继续茁壮发展。但我们认为行业已告别野蛮式发展状态。私募基金管理人的门槛将大幅度提高，竞争局面将更为严峻，管理人家数或将呈现下降态势。借助传统的波特五力模型，下文将分析私募行业结构，探索私募行业未来的发展态势。
        行业潜在进入者威胁较高。首先，私募行业对于资管“老将”是极具吸引力的。我国私募资管的准入门槛并不高，生存成本较低，行业壁垒也不高。另外，行业的先行者并不具备绝对优势，并需不断耕耘保持行业竞争力。
        替代品的威胁较低。与基金专户资产管理计划和券商集合资产管理计划相比，私募基金占资金成本优势，在投资范围、组合持仓限制、监管合规等方面面临的约束最小，且投资策略是最为丰富。
        客户的议价能力较低。行业信息的极度不透明使得客户对销售渠道或者某个销售经理的依赖性较强。而这种中间商规模的扩张势必意味着双边议价能力下降。而更为重要的是，客户实际看重的费后回报。也就是说，客户对费率的敏感度并不算高。
        供应商的议价能力高。行业的供应商应理解为人才的供给。私募基金管理人的核心价值在于知识产权，所以行业的核心人物风险是巨大的。
        行业内部竞争强。私募基金管理人的竞争优势较难得到体现，被投资者充分认识。规模经济效应在私募行业中也有体现。随着投资者对私募基金的了解进一步深入，行业大部分规模将导入投管能力最优秀、能持续创造超额收益的管理人。
        综上，在潜在进入者的威胁高、供应商议价能力高、顾客议价能力较低、替代品威胁较低的综合情况下，我们认为私募证券基金行业终将面临大洗牌，优胜略汰的速度将进一步加剧。