天风证券-西藏珠峰-600338-中试线再下一程，珠峰阿根廷盐湖有望加速开发-210831

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事件：西藏珠峰自7月底以来，已陆续与久吾高科（7月30日）、蓝晓科技（8月18日）、中南锂业（8月27日）共3家提锂技术企业商讨/签订其SDLA中试提锂产线。

多方技术加持，公司SDLA盐湖有望加速开发公司目前拥SDLA项目和ARIZARO两处优质盐湖锂矿床，盐湖总面积超过400平方公里。

其中ANGELES盐湖现场已形成采用盐田蒸发浓缩工艺的2500吨碳酸锂生产能力，公司预计于2022年底再投建2.5万吨碳酸锂。

ARIZARO盐湖目前处在勘查评价中，部分资料已显示锂矿化浓度30-979mg/L之间，镁锂比14，推断其有很大的锂资源潜力。

公司目前已与4家企业商讨/签订除太阳能法外新提锂工艺，盐湖提锂全流程积极推进中试线合作。

其中，在吸附段与中南锂业“电化学脱嵌法”及久吾高科“吸附耦合膜法”推进中试产线，与蓝晓科技积极推进原卤提锂项目中试项目落地，在膜除杂段与唯赛勃积极推进反渗透膜及纳滤膜等相关工艺。

SDLA资源禀赋，原卤提锂技术或进一步提升公司产能SDLA锂资源储量为204.4万吨，在南美盐湖锂资源储量中排名第11。

SDLA的盐湖锂浓度为501mg/L，在南美盐湖锂浓度中排行第7。

与其他盐湖相比较，SDLA锂资源量大，品位高，开采难度低。

且SDLA是位于南美锂三角地区已完成可行性研究报告的5个项目之一，公司一期2500吨LCE产能的富锂卤水已达产，2.5万吨扩产产能预计年内实施投资建设，2022年底前投产，若公司最终选择原卤提锂技术，实际产量有望提升30%-60%至4.4万吨碳酸锂。

锂盐价格有望延续高景气，锂盐业务有望充分收益量价齐升如我们在报告《供给的两大矛盾，需求的三重催化》所言，2022年处于上游锂资源供给真空期，相比下游火热的需求，锂盐边际供需将进一步趋紧，22年锂盐中枢大概率维持高位。

综合来看21年率先投产项目多为上轮停滞资本开支的棕地资源，而上游持续萎靡的资本开支将进一步延期优质绿地项目的开发。

公司作为22年底率先投产的绿地项目，有望充分收益锂价高景气周期，公司锂盐业务有望充分收益量价齐升。

投资建议：公司盐湖开发稳定推进，铅锌产量远期将持续爬升，我们持续看好公司SDLA盐湖远期落地带来的业绩增长，我们预测2021-2023年公司归母净利润分别为9.63亿、11.80亿和15.43亿，对应EPS分别为1.05元/股，1.29元/股，1.69元/股，维持“买入”评级。

风险提示：南美盐湖开发进度不及预期、合作存在不确定性、地缘政治风险、疫情超预期改变等。