川财证券-他山之石·海外精译第168期：回顾2018年英国股市的回调-190111

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        背景：从2018年5月到2018年12月，英国股市经历了一轮较大幅度的回调。    
        英国富时100指数在2018年里下跌了12.5%，全年最大跌幅达到了17.3%。为了解海外机构对2018年英国股市回调的看法，我们编译整理了Schroders的David  Brett、Sue  Noffke和InvestmentCommunicationsTeam以及BlackRock的InvestmentInstitute团队的最新观点,  供市场参考和交流。  
        英国富时100指数在刚刚过去的2018年遭遇重创      
        Schroders的David  Brett指出像全球大多数股票市场一样，英国富时100指数在2018年下半年遭受了重创，抹去了之前两年的大部分收益。全球经济增长趋缓、英国脱欧问题和中美贸易摩擦的影响一定程度上打击了英国股市投资者的信心。英国富时100指数在2018年的走势也与1999年时的走势有些相似。近年来，在美国的苹果、Facebook和英国的Sage等科技股的推动下，欧美股市创下了新高。这些所谓的"成长型"股票受到了投资者的追捧，考虑到这些公司潜在的收益增长，投资者愿意买入。问题是当经济看起来即将放缓时，这些增长型股票开始显得有些昂贵，因为它们的预期收益将变得难以实现。科技股的抛售潮是导致富时100指数在2018年开始回落的一个重要原因。下图显示了约20年前"互联网"繁荣时期发生的一个类似故事。那时网络科技公司股票也曾一度是最受欢迎的股票。而当互联网泡沫破灭时，股市开始下跌，富时100指数下跌了将近一半。     
        英国股市的股息收益率    
        Schroders的  Sue  Noffke指出在2018年10月时，英国股市的股息收益率为4.5%，这个值与2008年全球金融危机高峰期前后的水平相当。但是这并不意味着英国的衰退一定会达到2008年全球金融危机经历的那种程度。如果英国真的出现了经济衰退，更大程度上很可能是由于英国脱欧导致的，尽管世界经济增长在2019年看起来会有所放缓。稍感慰藉的一点是，由于英国股票市场的大部分股息来自海外，这种较高的股息收益率一定程度上是可持续的。  
        而当研究英国和全球股市之间的股息收益率差距时，对英国股市的悲观情绪也变得略为明显。历史上，英国股市的股息收益率曾高于其他地区，但目前溢价处于近20年来的最高水平，这是自2000年互联网泡沫以来的最高水平。  
        脱欧对英国投资者资产配置的影响      
        Schroders的Investment  Communications  Team指出他们对于英国顾问的年度调查显示了投资者对英国脱欧的担忧自2018年开始激增（该调查结果来自英国国内各地的400多名财务顾问）。英国90%的财务顾问表示（高于2017年的81%和2016年的71%），在未来的12个月里，英国脱欧对他们客户造成的影响是令人担忧的。相比之下，只有20%的英国顾问表示，利率上升是他们客户更为关心的问题。许多英国财务顾问也为脱欧对其业务的影响表示担忧。在这次调查中，63%的英国财务顾问表示脱欧将对英国经济产生一些负面影响（高于2017年的56%）。
        另外，这次调查显示70%的英国财务顾问的客户由于担心脱欧而准备采取降低风险的"行动"--其中有23%的客户增加了对现金的配置。2018年，13%的英国顾问的客户已将一些英国资产从英国国内转移出去，另有22%的客户正在考虑转移一部分英国资产。2018年，在那些将英国资产转移到海外的客户中，74%的客户投资于美国资产（高于2017年的22%）。往除日本和新兴市场外的亚洲市场转移资产的客户比例也大幅上升，与向欧洲转移资产的客户比例大致持平。当这些英国财务顾问们被问到他们希望如何在明年改变客户的资产组合配置时，有趣的是更多的英国顾问预期增加而不是减少对英国股票的配置。
        在未来12个月内，更多的英国财务顾问预计会增加资产配置的领域是现金、其他发达经济体和新兴市场的股票。债券投资不是太受欢迎，更多的英国财务顾问倾向于减少对英国政府债券的配置。与此同时，在这些英国财务顾问中，预计增加对公司债券配置的人数和减少对公司债券配置的人数大致相同。  Blackrock  的Investment  Institute认为有关欧洲分裂的地缘政治风险会对全球股票市场产生一定影响。而英国脱欧是导致欧洲分裂这项地缘政治风险提升的重要因素。目前英国的政治僵局仍然让英国脱欧存在一些问题。
        风险提示  
        美联储政策超预期，英国和欧洲其他地区政治的不确定性，全球范围内黑天鹅事件。  
        本期报告编译自Schroders的David  Brett、Sue  Noffke和Investment  Communications  Team以及BlackRock的Investment  Institute团队发表于其官方网站的文章。本文不代表川财研究观点，公开英文报告的中文摘译资料仅供市场参考学习交流，不用于任何商业用途。如有异议，请联系修改或删除。