天风证券-医药生物行业研究周报：至暗时刻或已过去，关注板块配置性价比-190113

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        医药生物同比上涨0.99%，整体弱于大盘  
        本周上证综指上涨1.55%，报2,553.83点，中小板上涨3.12%，报4,863.63点，创业板上涨1.32%，报1,261.56点。医药生物同比上涨0.99%，报5,774.64点，表现弱于上证0.56个pp，弱于中小板2.13个pp，弱于创业板0.33个pp。全部A股估值为11.24倍，医药生物估值为24.40倍，对全部A股溢价率为116.99%。各子行业分板块具体表现为：化药25.24倍，中药17.62倍，生物制品35.61倍，医药商业13.53倍，医疗器械41.13倍，医疗服务62.31倍。  
        行业周观点总结  
        本周大盘呈现震荡回升走势，基本站稳2500点上方。医药板块本周走势弱于大盘，相对全部A股估值溢价率进一步下降至116.99%，当前估值仅24倍，处于历史低位。行业方面，备受关注的首个国产PD-1定价方案出炉，君实特瑞普利单抗定价为7200mg/240mg（支），年治疗费用18.92万元，符合赠药方案患者年治疗费用为9.36万元，不到进口产品三分之一，我们认为紧随其后的信达、恒瑞、百济神州有望参照此国产定价。此外，国家卫健委新年首个新闻发布会10日在京召开，通报2019十项重点工作，包括：整合医疗卫生资源、"三医"联动改革、构建更加成熟定型的分级诊疗制度、推动中医药振兴发展等方面，建议投资者关注政策相关细节并对应相关投资主线。  
        下周行业观点预判  
        资金面上，随着央行全面降准在下周一开始首次实施，市场流动性有望得到缓解。横向比较，在当前宏观经济仍处于下行期的情况下，医药行业作为传统弱周期行业具有相对比较优势。纵向比较，医药板块当前估值仅24倍，处于历史低位，而且此次医药板块自去年年中高点回调至今最大回撤已超过40%，已与历史医药熊市的最大回撤基本相当，我们认为后市医药板块的下跌空间已较为有限，尤其受带量采购影响的相关标的其股价回调已较为充分地反映了对政策的悲观预期。对于未来，短期我们建议投资者配置具备一定政策免疫性的细分领域；长期来看，我们依然看好创新这条投资主线上的优质龙头企业，尤其在当下估值处于历史低位的企业。因此，我们建议投资者重点关注：1）业绩高成长，政策免疫相对较大的医疗服务与医疗器械板块，以及相关中药及生物制品板块；2）创新产业链上的CRO、CMO/CDMO企业，尤其其中受益于行业高气度业绩快速增长的龙头企业；3）优质创新药龙头企业、以及未来有望成功转型创新的优质企业，我们判断率先受到带量采购冲击的企业有望在估值回调过程中率先见底。  
        1月金股：迈瑞医疗(300760.SZ)  
        核心逻辑：1.  医疗器械受益于分级诊疗+进口替代，中国4,583亿超大市场亟待挖掘，行业增速24%，迈瑞作为国产器械龙头，多条产品线市占率位列国内TOP3，国产TOP1；2.  迈瑞长年来一直将销售收入10%投入研发，自主创新的路途上从未停止，同时通过产品、渠道、技术的收购，推动行业整合；3.  迈瑞医疗立足全球视角，2017年收入中46%来源大陆以外地区，全球化品牌已经深入人心。我们预计18-20年公司EPS为3.09、3.95、4.94元，给予"买入"评级。（详细内容请阅：《迈瑞医疗百页深度报告：医疗器械龙头登陆A股，国之重器高瞻远瞩》）  
        稳健组合（排名不分先后，滚动调整）  
        安图生物、恒瑞医药、济川药业、金域医学、健康元、华兰生物、凯莱英（新增）、开立医疗、乐普医疗、迈克生物、美年健康、迈瑞医疗、片仔癀、上海医药、万孚生物、长春高新  
        风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期，个别公司业绩不达预期、生产经营质量规范性风险，迈瑞解约事件带来的或有风险等